     ปรับโฉมเจเล่ใหม่ในรอบ 5 ปีหนุนยอดขายทะลุเป้า SNNP ปรับโฉมเจเล่ใหม่ในรอบ 5 ปี พร้อมออกโฆษณาวันที่ 15 ก.ย. โดยใช้คิมเบอร์ลี แอน โวลเทมัสเป็นพรีเซนเตอร์ key message การเปลี่ยนโฉมใหม่ ด้วยลุคใหม่ และดีไซน์ใหม่ แต่ยังคงความอร่อยง่าย คลายหิว สามารถกินได้ทุกวันทุกเวลา การปรับโฉมซองทั้งตัว 10 บาท และ 15 บาท จะมีหนังโฆษณาใหม่ออก TV และ Online ช่วงวันที่ 15 ก.ย. ทั้งนี้ ทาง SNNP ได้มีการปรับขนาดบรรจุซองตัว 10 บาท ลงจาก 150g เป็น 140 g แต่ซอง 15 บาท ยังบรรจุ 240g เท่าเดิม ส่งผล GPM เพิ่มขึ้น และ production yield ดีขึ้นจากจำนวนสินค้าต่อ batch ที่ผลิตได้เพิ่มขึ้น เราชอบการปรับโฉมใหม่ของ Jele Beautie หลังจากไม่ได้ปรับมานาน คาดได้รับการตอบรับที่ดีจากตลาด โดยจากสถิติย้อนหลังการปรับโฉมและการออกหนังโฆษณาใหม่จะช่วยเพิ่มยอดขาย Jele Beautie ถึง 10% ต่อปี ปัจจุบัน Jele Beautie มีสัดส่วนรายได้อยู่ที่ 35% ของรายได้รวม เราคาดสัดส่วนรายได้จะเพิ่มขึ้นเป็น 39% ของรายได้รวมปี 2023E สำหรับปี 2022E เรามองว่ารายได้ Jele Beautie ในช่วง 4 เดือนสุดท้ายของปีหลังปรับโฉมใหม่ จะเติบโต +10% หรือเป็น upside ต่อประมาณการรายได้รวมปี 2022E ที่ 1% นอกจากนี้ ผู้บริหารรายได้เผยรายได้ปี 2022E มีโอกาสทะลุเป้าที่บริษัทตั้งไว้ที่ 5 พันล้านบาท ขยายตัว +15% YoY (ใกล้เคียงกับประมาณการเรา) จากยอดขายทั้งในประเทศยังทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องทั้ง ก.ค. - ส.ค. และ 4Q22E เป็น high season โดยใน 2H22E มีสินค้าใหม่ 11 SKUs เรามองว่าจะเป็น upside ต่อประมาณการรายได้ปี 2022 ที่ 3%

     คงประมาณการกำไรปกติปี 2022E เราคาดผลประกอบการ 2H22E จะขยายตัว YoY, HoH จากการบริโภคที่ฟื้นตัวและการเปิดประเทศ อีกทั้งออกสินค้าใหม่ที่มี GPM สูง ดังนั้น เราคงประมาณกำไรปกติปี 2022E ที่ 501 ล้านบาท (+63% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว +14% YoY, 2) GPM ขยายตัวจาก utilization rate ที่ฟื้นตัว และสินค้าใหม่ที่มี GPM สูงเพิ่มขึ้น, 3) รับรู้ interest expenses ที่ลดลงเต็มปี และ 4) โรงงานที่กัมพูชาพลิกฟื้นเป็นกำไร และSIRIPRO จะ breakeven ตั้งแต่ปลาย 3Q22E เป็นต้นไป

Valuation/Catalyst/Risk

     คงราคาเป้าหมายที่ 20.00 บาท อิง 2022E PER 38.0x เรามองว่าผลประกอบการเดินหน้าเข้าสู่วัฎจักรการเติบโตรอบใหม่ หนุนโดยการเติบโตของธุรกิจเดิม และธุรกิจใหม่ ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมรายได้จากสินค้านวัตกรรมและรายได้ตลาดใหม่ในต่างประเทศในประมาณการ