     สินเชื่อเดือน ม.ค. 25 ลดลง -0.6% MoM จากสินเชื่อรายย่อย ภาพรวมสินเชื่อเดือน ม.ค. 25 ทั้ง 7 ธนาคารที่เรา cover อยู่ที่ 10.8 ล้านล้านบาท ลดลง -0.6% MoM ส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อรายย่อย โดยเฉพาะสินเชื่อเช่าซื้อที่ยังคงลดลงต่อเนื่อง ขณะที่สินเชื่อรายใหญ่ยังเพิ่มขึ้นได้ โดยธนาคารที่มีสินเชื่อเพิ่มขึ้นมีเพียง SCB เพิ่มขึ้น +0.3% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่เป็นหลัก ขณะทื่สินเชื่อรายย่อยอย่างสินเชื่อเช่าซื้อ, สินเชื่อบ้านและบริษัทลูกๆอย่าง CardX และ AutoX มีการปรับตัวลดลง ขณะที่ธนาคารที่มีสินเชื่อลดลงมากที่สุด MoM คือ KBANK ลดลง -1.9% MoM รองลงมาเป็น TTB ลดลง -1.7% MoM และ KKP ลดลง -1.3% MoM จากสินเชื่อรายใหญ่ที่เป็น Working capital และสินเชื่อรายย่อยในส่วนของสินเชื่อเช่าซื้อที่ลดลง รวมถึงสินเชื่อ High yield อย่างรถแลกเงินและบ้านแลกเงินก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน ส่วนภาพรวมของเงินฝากเดือน ม.ค. 25 อยู่ที่ 12.5 ล้านล้านบาท ทรงตัว MoM โดยธนาคารที่เงินฝากเพิ่มขึ้นมากที่สุดคือ BBL เพิ่มขึ้น +0.9% MoM รองลงมาเป็น KTB เพิ่มขึ้น +0.8% MoM จากเงินฝาก CASA ที่เพิ่มขึ้น ส่วนเงินฝากที่ลดลงมากที่สุดคือ TISCO ลดลง -1.3% MoM และ TTB ลดลง -1.2% MoM จากเงินฝากประจำที่ลดลง (ที่มา: ข้อมูลบริษัท)

     มองเป็นลบต่อกลุ่มธนาคาร เรามีมุมมองเป็นลบต่อสินเชื่อในเดือน ม.ค. 25 ที่กลับมาหดตัวที่ -0.6% MoM จากเดือน ธ.ค. 24 ที่เพิ่มขึ้น +1.0% MoM โดยการลดลงส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อรายย่อยซึ่งเป็นไปตามฤดูกาลที่ช่วงต้นปีจะมีการชำระคืนหนี้ ขณะที่สินเชื่อรายใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้นได้ดี ส่วนสินเชื่อเช่าซื้อยังลดลงตามยอดขายรถยนต์ที่มีการปรับตัวลดลง และจากกำลังซื้อชะลอตัว รวมถึงหนี้ครัวเรือนอยู่ในระดับสูง ทำให้กลุ่มธนาคารมีการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น ขณะที่เราคาดว่าสินเชื่อรายใหญ่และภาครัฐจะมี Momentum ที่เพิ่มขึ้นได้ในปี 2025E ตามความคาดหวังว่าจะมีโครงการใหญ่ๆของภาครัฐที่จะเพิ่มขึ้นได้ตามปีงบประมาณ ทั้งนี้เรายังคงประมาณการการเติบโตของสินเชื่อรวมทั้งปี 2025E ของกลุ่มไว้ที่ +2% YoY (1M24 อยู่ที่ -0.6% YTD) ด้าน NPL เราคาดว่ามีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เราเชื่อว่าจะทยอยเพิ่มขึ้นไม่น่ากังวลมากนัก เพราะแต่ละธนาคารมีการตั้งสำรองฯจำนวนมากมาอย่างต่อเนื่องในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา และมีการทยอยขายหนี้เสียออกมาอย่างต่อเนื่อง โดยคาด NPL ในปี 2025E จะอยู่ที่ 3.18% จาก 3.05% ในปี 2024

     เราเริ่มเห็นแนวโน้มการประชุม กนง. วันที่ 26 ม.ค. 25 มีแรงกดดันมากขึ้นให้มีการลดอัตราดอกเบี้ย โดยมีหุ้นที่จะได้-เสียประโยชน์ดังนี้

( - ) กลุ่มธนาคาร: เราได้รวมผลกระทบการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงในประมาณการกำไรของกลุ่มไปแล้ว 1 ครั้งที่ 0.25% โดยกลุ่มธนาคารขนาดใหญ่ จะได้รับผลกระทบเรียงจากมาก-น้อยคือ BBL, KTB, KBANK และ SCB

( + ) กลุ่ม Finance: (MTC, SAWAD, TIDLOR) จะได้ประโยชน์จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาลงจากต้นทุนทางการเงินที่จะทยอยปรับตัวลดลง

( + ) กลุ่มที่อยู่อาศัย: จะทำให้ต้นทุนผู้ซื้อลดลงส่งผลบวกต่อกำลังซื้อที่ดีขึ้น, rejection rate มีโอกาสลดลง รวมถึงต้นทุนดอกเบี้ยของผู้ประกอบการลดลง โดยบริษัทที่จะได้ประโยชน์มากสุดจากมี Backlog, โครงการพร้อมขาย รวมถึงอาจมี D/E ratio ที่สูง ได้แก่ SIRI (ซื้อ/เป้า 2.10 บาท), SPALI (ถือ/เป้า 18.00 บาท), ORI (ขาย/เป้า 4.00 บาท)

( + ) กลุ่มไฟฟ้า: เป็นกลุ่มที่มี D/E สูง ได้รับประโยชน์จากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลด หุ้นที่เรา cover อยู่คือ BGRIM (ซื้อ/เป้า 35.00 บาท), GUNKUL (ซื้อ/เป้า 5.00 บาท), RATCH (ซื้อ/เป้า 40.00 บาท), CKP (ถือ/เป้า 4.00 บาท), GPSC (ถือ/เป้า 40.00 บาท), GULF (ถือ/เป้า 65.00 บาท), SSP (ถือ/เป้า 7.50 บาท)  

( + ) กลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี: บริษัทที่จะได้ประโยชน์จากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงเนื่องจากมีเงินกู้สูง (net D/E ratio>0.8x) ซึ่งรวมถึง TOP (ซื้อ/เป้า 36.00 บาท), BCP (ถือ/เป้า 34.00 บาท), IVL (ถือ/เป้า 26.00 บาท), PTTGC (ถือ/เป้า 21.00 บาท)

( + ) กลุ่มอื่นๆ: AURA (ซื้อ/เป้า 18.00 บาท) มีโอกาสขยายพอร์ตลูกหนี้ขายฝากด้วยต้นทุนเงินกู้ที่ลดลง, BAFS (ถือ/เป้า 10.00 บาท) ได้ประโยชน์จากต้นทุนดอกเบี้ยลดลง เนื่องจากปัจจุบันมีสัดส่วนเงินกู้ floating rate 70% และ D/E โดยรวมสูง 2x