News Flash

           คุณลภัสรดา เลิศภานุโรจ รองประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เผยใน 4Q23E เป็นช่วงที่ดีที่สุดของธุรกิจมีลูกค้ามาใช้บริการจำนวนมาก เตรียมประกาศดีลพาร์ตเนอร์อีก 5 ดีล ในโซนภาคใต้และภาคเหนือ โดยจะเป็นดีลคล้ายๆกับ WIND ทั้งนี้ การรับรู้รายได้บริษัทร่วมทุนในแต่ละแห่งจะรับรู้ในรูปของ equity income ซึ่งใน 4Q23E จะรับรู้กำไรจาก WIND Clinic และ KIN สำหรับ Rattinan คาดว่าจะเสร็จใน 2Q24E เริ่มสร้างผลกำไรใน 3Q24E

ด้านอีก 5 ดีลที่จะประกาศในปีนี้ จะเริ่มรับรู้เป็นกำไรเข้ามาประมาณ 3Q24E บริษัทยังยืนยันเป้าหมายเดิมที่จะเป็น Specialty Hospital ในอีก 3 ปี สำหรับปี 2024E บริษัทตั้งเป้ารายได้เติบโต 20-30% และจะมีพันธมิตรทางธุรกิจเพิ่มอย่างต่อเนื่อง เน้นการกระจายไปสู่โซนหัวเมืองต่างๆ (ที่มา: ทันหุ้น)

Implication

เรามีมุมมองเป็นบวกจากประเด็นข้างต้น จากดีลที่จะปิดเพิ่มเป็น 5 ดีลจากเดิมบริษัทคาดจะปิดดีลเพิ่มอีก 2-3 ดีลในปีนี้ และรอลุ้นดีลใหญ่ที่มีโอกาสปิดในปีนี้ เราประเมินกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 424 ล้านบาท (+41% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว +37% YoY, 2) GPM ลดลงเล็กน้อยจาก depreciation ของ OR ใหม่ และอยู่ระหว่าง ramp up utilization rate ของ OR ใหม่, 3) SG&A to total sales ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มพนักงานเพื่อรองรับการเติบโต และ 4) รับรู้ equity income จาก Wind Clinic และ KIN ตั้งแต่ 4Q23 ที่ 16 ล้านบาท สำหรับปี 2024E เราประเมินกำไรสุทธิที่ 579 ล้านบาท (+37% YoY) จากรายได้ที่ขยายตัว +21% YoY ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวม Rattinan, Dr.Chen ในประมาณการ

เราแนะนำ “ซื้อ” MASTER ที่ราคาเป้าหมาย 99.00 บาท อิง 2024E PER 45.0x (ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยตั้งแต่เข้าเทรดในตลาด) เราชอบ MASTER จาก 5 ปัจจัยหลัก ดังนี้ 1) เป็นธุรกิจที่เกาะเทรนด์เติบโตของอุตสาหกรรมความงาม โดยมูลค่าตลาด Thailand Aesthetic Medicine มี 2022-30E CAGR 9.7%, 2) มี Brand loyalty ที่แข็งแกร่ง เป็น รพ.ศัลยกรรม Top 5 ของไทย อีกทั้งยังป็น Healthcare business platform ที่ครบวงจร ทั้ง Aesthetic Business (Wind Clinic), Specialty Hospital (Masterpiece, Rattinan, Dr. Chen) และมีแผน M&A ขยายสู่ธุรกิจอื่นที่เกี่ยวข้อง, 3) unlock capacity หนุนการเติบโตระยะยาว โดยในปี 2023E มีพื้นที่ให้บริการอยู่ที่ 10,400 ตรม. (+144% YoY), 4) มี 2022–24E EPS CAGR สูงถึง 39% และ 5) มี upside จาก M&A ดีล โดยบริษัทมีสถานะ Net cash (สิ้น 2Q23 มีเงินสด =  675 ล้านบาท) และคาดว่าจะปิดดีลเพิ่มได้ภายในปี 2023E อีก 5 ดีล