News Flash

OSP แจ้งตลาดฯ วันศุกร์ที่ผ่านมา บอร์ดมีมติให้จำหน่ายเงินลงทุนในบริษัทเมียนมาร์ โกลเด้น อีเกิ้ล จำกัด (MGE) และบริษัท เมียนมาร์ โกลเด้น กลาส (MGG) โดยรวมเรียก MGE Group ซึ่งเป็นบริษัทร่วมค้าที่บริษัทย่อยของบริษัทฯ OSP ถือหุ้น 35% และ 51.84% ตามลำดับ ดำเนินธุรกิจผลิตและจัดจำหน่ายขวดแก้ว OEM ในประเทศเมียนมาร์ โดย OSP ให้บริษัทย่อย (ถือหุ้นโดย OSP ที่ 100%) เข้าลงนามในสัญญาซื้อขายหุ้นแบบมีเงื่อนไขบังคับก่อนในวันที่ 30 Aug 2024 โดยจะต้องทำตามเงื่อนไข และรับชำระเงินให้เสร็จสิ้นภายในปี 2024  

ปัจจุบัน เงินลงทุนดังกล่าวมีมูลค่าเงินลงทุนคงเหลือที่ 136 ล้านบาท และบริษัทย่อยของ OSP มีภาระค้ำประกันเงินกู้ให้ MGE Group ประมาณ USD35.8 mn และ 15,558 ล้านเมียนมาร์จัต โดยมีรายละเอียดสัญญาซื้อขายดังนี้  

(ที่มา: SET)

Implication

           Short term pain for long term gain เรามีมุมมองเป็นลบเล็กน้อย จากประเด็นข้างต้น แม้การจำหน่ายธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์ จะไม่ส่งผลกระทบต่อ core business อย่างธุรกิจเครื่องดื่มในเมียนมาร์ แต่เรามองว่าหลังการจำหน่ายและโอนหุ้นโรงแก้วเสร็จสิ้น เราคาดว่าบริษัทฯจะมี impairment loss ที่ -794 ล้านบาท ตามข้อมูลด้านล่าง

ทั้งนี้ การ divestment ธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์เป็นไปตามแผนของบริษัท โดยในปี 2024E จะ focus ใน core business เรามองว่าการขายธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์ จะเป็น short term pain for long term gain สำหรับ OSP โดยช่วยลดภาระการขาดทุนจากการประกอบธุรกิจดังกล่าว อย่างไรก็ตาม เรามองว่า การขายธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์ ไม่ส่งผลกระทบต่อธุรกิจหลัก คือ ธุรกิจเครื่องดื่มในเมียนมาร์ เนื่องจากสินค้าเครื่องดื่มในเมียนมาร์ อยู่ในรูปแบบกระป๋อง และธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์ รับผลิตและจัดจำหน่ายขวดแก้ว OEM โดยเราคาดรายได้ธุรกิจเครื่องดื่มในเมียนมาร์ใน 3Q24E ยังคงเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล

           คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 2,885 ล้านบาท (+20% YoY) และกำไรปกติที่ 3,204 ล้านบาท (+47% YoY) เราคงประมาณการกำไรปกติที่ 3,204 ล้านบาท +47% YoY เบื้องต้น เราคาดกำไรปกติ 3Q24E จะขยายตัว YoY จากรายได้ทั้งในและต่างประเทศที่ขยายตัว และ GPM ขยายตัว แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล, GPM ปรับตัวลดลง QoQ  และ tax rate เพิ่มขึ้น เนื่องจากสัดส่วนรายได้ต่างประเทศลดลง ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมผลกระทบจากการขายธุรกิจโรงแก้วในเมียนมาร์ในประมาณการ โดยเรารอรายละเอียดเพิ่มเติมจากบริษัท หลังจบ transaction

Valuation/Catalyst/Risk

คงราคาเป้าหมายที่ 28.00 บาท อิง 2024E Core PER 26.0x เราชอบ OSP จาก 1) market share ของ energy drink ในประเทศที่ฟื้นตัว และ 2) รายได้เมียนมา เติบโตสวนกระแสความไม่สงบในเมียนมา โดยได้ประโยชน์จากโรงงานที่ตั้งอยู่ที่เมียนมา ส่งผลให้ยอดขาย Shark ดีต่อเนื่อง และ 3) valuation ไม่แพง ปัจจุบันเทรดอยู่ที่ 2024E Core PER 20.9x น่าสนใจ ยังไม่สะท้อนกำไรปกติปี 2024E ที่เติบโตโดดเด่น