News Flash

คุณร่มธรรม เสถียรธรรมะ กรรมการผู้จัดการ CBG เผย ผลงานของบริษัทในปี 2025E เติบโตต่อเนื่อง และมีโอกาสจะทำ New High เนื่องจากปัจจุบันยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังของบริษัทเติบโตได้ดี และยังสามารถลดต้นทุนการผลิตได้ โดยในปี 2024 ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังเติบโต +5% สูงสุดหลังจากโควิด จากแรงงานก่อสร้างที่เพิ่มขึ้นและราคากาแฟสูงขึ้น หันมาบริโภคเครื่องดื่มชูกำลังแทน
สำหรับ 4Q24 การคงราคาขายที่ 10 บาททำให้ชิง market share ได้ ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลัง 4Q24E ยังทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อ ทั้งนี้ตั้งเป้า market share สิ้นปี 2025E ที่ 29% และมีตัวเลขเป้าหมายการผลิตเครื่องดื่มชูกำลังที่ 1,200 ล้านขวด จากปี 2024 ที่ 900 ล้านขวด และอยู่ระหว่างศึกษาปรับสูตรเพื่อลดปริมาณน้ำตาล นอกจากนี้บริษัทยังมีต้นทุนการผลิตที่ลดลงจากราคาน้ำตาลที่ลดลง และขวดแก้วแบบบาง ปัจจุบันมีไลน์การผลิตที่เป็นแบบบาง 1 ไลน์และมีแผนขยายไลน์แบบบางเพิ่มอีก ช่วยหนุน GPM ดีขึ้น

สำหรับตลาดต่างประเทศ กัมพูชายังคงเติบโตต่อเนื่อง และโรงงานเมียนมาจะผลิตได้กลางปี 2025E ส่วนโรงงานกัมพูชาผลิตจะเสร็จใน 2026E ตามแผน ด้านการขยายตลาดใหม่ กำลังศึกษาซาอุดิอาระเบียซึ่งเป็นตลาดใหญ่ จากเดิมที่มีฐานตะวันออกกลางที่กลุ่มอัฟกานิสถาน

Implication

• Outlook ยังดีต่อเนื่อง เรามีมุมมองเป็นบวกจากประเด็นข้างต้น เราคาด market share ของเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ณ สิ้นปี 2025E ที่ 28% (บริษัทคาดที่ 29%) เทียบกับปี 2024E ที่ 26% ซึ่งหากเป็นไปตามบริษัทคาดจะเป็น upside ต่อประมาณการของเรา โดยเราประเมินรายได้รวมปี 2025E ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) และ GPM ขยายตัว เรามองว่า GPM มี upside ต้นทุนการผลิตที่ลดลง และการปรับสูตรลดน้ำตาล อีกทั้งมีแผนเพิ่มไลน์การผลิตขวดแก้วแบบบางซึ่งลดต้นทุนการผลิตได้ 11 สตางค์ต่อขวด
• มี short term catalyst จากกำไร 4Q24E ที่สูงสุดรอบ 14 ไตมาส โดยรายได้เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ พ.ย. ยังทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง จาก volume ขายที่ดี เราคาด market share ของ Carabao Dang & CBG เดือน ธ.ค. จะปรับตัวขึ้นต่อ (คาด Market share จะอยู่ที่ 26%) ทั้งนี้ เราคาดกำไร 4Q24E อยู่ที่ 879 ล้านบาท (+35% YoY, +18% QoQ) สูงสุดในรอบ 14 ไตรมาส หนุนโดย 1) high season คาดรายได้เครื่องดื่มชูกำลังในประเทศทำ All Time High ต่อ,ได้รับอานิสงส์เชิงบวกจากแจกเงิน 10,000 บาทกลุ่มเปราะปรางหนุน distribution business โตต่อเนื่อง และรายได้ต่างประเทศเติบโตต่อเนื่อง และ 2) GPM ขยายตัว YoY ทรงตัว QoQ
• คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 2,939 ล้านบาท (+53% YoY) สำหรับปี 2025E เราคาดกำไรสุทธิที่ 3,508 ล้านบาท (+19% YoY) จากรายได้ที่ขยายตัวต่อเนื่อง YoY และ GPM ขยายตัว

Valuation/Catalyst/Risk

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 95.00 อิง 2025E PER 27.0x (ใกล้เคียง -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี)