คุณร่มธรรม เสถียรธรรมะ รองกรรมการผู้จัดการ CBG เปิดเผยว่า จากแผ่นดินไหวที่เมียนมา ซึ่งโรงงานคาราบาวที่เมียนมา กำลังอยู่ระหว่างก่อสร้าง ไม่ได้รับผลกระทบ โดยตั้งอยู่ที่เมืองย่างกุ้ง ยังคงแผนเปิดเดินเครื่องในช่วง 2Q25E สำหรับผลกระทบของยอดขายเมียนมา ขณะนี้ยังไม่สามารถบอกได้ แต่ยอดขายเมียนมา มีสัดส่วนที่ 2% ของรายได้รวม

สำหรับ 1Q25E ยอดขายมีทิศทางเติบโตที่ดีมาก โดยยอดขายจะโต +20-25% YoY หนุนโดยยอดขายในประเทศเติบโตสูงทั้งเครื่องดื่มชูกำลังและสุราข้าวหอม นอกจากนี้ บริษัทได้เดินหน้าจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายใน modern trade ตั้งแต่ช่วงมี.ค. เพื่อเพิ่มยอดขาย ในฤดูร้อนและเทศกาลสงกรานต์  นอกจากนี้ยังได้ผลบวกจากแนวโน้มต้นทุนการผลิตที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญอย่างน้ำตาลและเศษแก้ว โดยเศษแก้วปัจจุบันเหลือ 2.90 บาท/ kg จาก 4 บาท/kg และโรงงานที่ผลิตขวดแก้วพร้อมเตาหลอม 2 เตา ได้มีการปรับลดความหนาขวดลงมา 5% (ที่มา: ทันหุ้น)

     Outlook ยังดีต่อเนื่อง เรามีมุมมองเป็นบวกจากประเด็นข้างต้น เบื้องต้น เราประเมินกำไรสุทธิ 1Q25E จะอยู่ในกรอบ 840-850 ล้านบาท โต YoY, QoQ และสูงสุดในรอบ 15 ไตรมาส หนุนโดย i) รายได้รวมขยายตัว YoY ลดลง QoQ ตามฤดูกาล โดยรายได้ domestic branded own โตเด่น YoY แต่ลดลง จาก low season โดยใน 1Q24 CBG มีการบริหารสต๊อกให้เอเย่นต์ (คาดยอดขาย1Q25 อยู่ที่ 240 ล้านขวด, 1Q24 = 170 ล้านขวด, 4Q24 = 260 ล้านขวด), ด้านต่างประเทศรายได้ลดลง -13% YoY, -5% QoQ เนื่องจากรายได้กัมพูชาลดลง และรายได้พม่าปรับตัวลงเล็กน้อย สำหรับรายได้สุราข้าวหอม +60% YoY, ii) GPM อยู่ที่ 27% (1Q24 = 26.8%, 4Q24 = 26.7%) และ iii) ค่าใช้จ่ายปรับตัวลดลงเนื่องจาก 4Q24 มีโบนัสพิเศษ

     คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 3,525 ล้านบาท (+24% YoY) หนุนโดย 1) รายได้รวมขยายตัว +18% YoY จากรายได้ domestic branded own +14% YoY, distribution +30%, overseas +10% YoY และ 2) GPM ขยายตัว จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมการปรับขนาดขวดแก้วและกระป๋องให้บางลงในประมาณการ

Valuation/Catalyst/Risk

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายที่ 95.00 อิง 2025E PER 27.0x (ใกล้เคียง -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี)