News Flash

           ส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงและอาหารทะเลกระป๋องและแปรรูปเดือน ก.ค. โดยรวมทรงตัว MoM กระทรวงพาณิชย์เปิดเผยตัวเลขส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงเดือน ก.ค. 2023 อยู่ที่ 212 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (-12% YoY, +2% MoM) และตัวเลข 7M23 อยู่ที่ 1,364 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (-21% YoY) ขณะที่ส่งออกอาหารทะเลกระป๋องและแปรรูปเดือน ก.ค. 2023 อยู่ที่ 284 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (-13% YoY, -1% MoM) และตัวเลข 7M23 อยู่ที่ 1,980 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (-11% YoY) (Source: กระทรวงพาณิชย์)

Implication

เรามีมุมมองเป็นกลางจากตัวเลขเดือน ก.ค. โดยรวมทรงตัว MoM ตามคาด โดยส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย MoM และฟื้นเป็นเดือนที่ 3 เป็นไปตามปัญหา inventory destocking ทยอยคลี่คลาย จากการทยอยกลับมาเติมสต็อกสินค้าของลูกค้า global brands ตามรอบอายุผลิตภัณฑ์ ขณะที่ส่งออกอาหารทะเลกระป๋องและแปรรูปที่อ่อนตัวเล็กน้อยคาดเป็นผลกระทบจากราคาวัตถุดิบยังทรงตัวสูง โดยเฉพาะทูน่า ทั้งนี้เราประเมินแนวโน้ม 2H23E จะดีขึ้น HoH หนุนโดยสถานการณ์ inventory ของลูกค้าปรับตัวดีขึ้นและราคาวัตถุดิบมีโอกาสอ่อนตัวลง ซึ่งล่าสุดราคาทูน่าเดือน ก.ค. อยู่ที่ USD1,900/ton ลดลง -5% จาก 2Q23 เฉลี่ยที่ USD2,000/ton โดยมองว่าราคามีโอกาสปรับตัวลงมากขึ้นใน 4Q23E หลังผ่านช่วงห้ามจับปลาโดยใช้ Fish aggregating device (FAD ban)

สำหรับกลุ่ม Pet Food เราคงน้ำหนัก “Neutral” และไม่มี Top pick โดยเราคงมุมมองระมัดระวังจากสภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทำให้ผลการดำเนินงานอาจใช้เวลาฟื้นตัวกลับสู่ระดับปกตินานกว่าคาด ขณะที่ TU เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อิง SOTP จากผลการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้ว โดย 2Q23 ฟื้นตัวเด่นสะท้อนความสามารถในการส่งผ่านต้นทุนได้ดีขึ้นแม้ต้นทุนทูน่าทรงตัวสูง ขณะที่กำไรปกติ 2H23E จะขยายตัวมากขึ้น HoH ด้าน valuation ปัจจุบัน TU เทรดที่ 2023E PER เพียง 13x (-1SD below 5-yr average PER) เทียบกับกลุ่ม Pet Food ที่ 25x