News Flash

           TIDLOR มติปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยบริษัทได้แจ้งมติคณะกรรมการบริษัทวันอังคารที่ผ่านมา (30 เม.ย.) ว่าจะมีการปรับโครงสร้างธุรกิจ ดังนี้

1) จัดตั้งบริษัทใหม่ ติดล้อ โฮลดิ้งส์ และทำคำเสนอซื้อหุ้น TIDLOR 1 หุ้นต่อ 1 หุ้นสามัญ ติดล้อ โฮลดิ้งส์ โดย ติดล้อ โฮลดิ้งส์ มีสิทธิยกเลิกคำสั่งซื้อหากมีคนเจตนาขายหุ้นน้อยกว่า 95% โดยภายหลังบริษัทจะจดทะเบียน ติดล้อ โฮลดิ้งส์ ใน SET แทน TIDLOR ที่จะถูกเพิกถอนโดยยังคงใช้ตัวย่อ TIDLOR

2) โอนธุรกิจ InsurTech ได้แก่ AREEGATOR และ heygoody (platform การขายประกัน) ให้แก่บริษัทใหม่ ซึ่งจะมี ติดล้อ โฮลดิ้งส์ เป็นผู้ถือหุ้น 99.99%

ด้านกรอบระยะเวลาการดำเนินงาน คือ ต้องผ่านมติที่ประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (11 มิ.ย.) ติดล้อ โฮลดิ้งส์ ทำเสนอซื้อหุ้น TIDLOR ในอัตรา 1:1 (ต.ค.-พ.ย. 24) บริษัทใหม่รับโอนธุรกิจ InsurTech และติดล้อ โฮลดิ้งส์  จะจดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์ใหม่แทน TIDLOR (พ.ย. 24) (ที่มา: SET)

Implication

           มองบวกต่อโอกาสในการจ่ายเงินปันผลแทนหุ้นปันผลในปัจจุบัน เรามองเป็นบวกมากขึ้น จากการปลดล็อคข้อบังคับในปัจจุบันของบริษัทที่จะต้องมี Interest bearing debt/Paid up capital (IBD/paid up) ไม่เกิน 7x (ภายใต้ พรบ. บริษัทต่างด้าว ที่ต้องขอใบอนุญาตดำเนินธุรกิจ FBL บัญชีสาม (21) การทำธุรกิจบริการให้สินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การกำกับ) ทำให้บริษัทมีโอกาสที่จะจ่ายปันผลเป็นเงินสดได้ แทนปัจจุบันที่จ่ายเป็นหุ้นปันผล และทำให้เกิด dilution effect เนื่องจาก ติดล้อ โฮลดิ้งส์ จะมีฐานะเป็นเพียง holding ต่างด้าว (ผู้ถือหุ้นใหญ่ยังกลุ่มเดิม ทั้ง BAY, SACA และอื่นๆรวมมากกว่า 50%) เท่านั้น ทำให้ไม่จำเป็นที่จะต้องขอใบอนุญาต FBL จึงไม่ติดข้อบังคับ IBD/paid up <= 7x รวมทั้งไม่มีผลกระทบต่องบการเงินอย่างมีนัยยะ เนื่องจากติดล้อ โฮลดิ้งส์ จะยังคงถือหุ้นใน TIDLOR และบริษัทใหม่ InsurTech 99.99%

           คงกำไรสุทธิปี 2024E ที่ขยายตัว +7% YoY เราคงกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 4.1 พันล้านบาท (+7% YoY) หนุนโดยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง +17% YoY โดยเฉพาะ 2H24E ที่เป็นช่วงเศรษฐกิจกลับมาขยายตัว ภายใต้ความเสี่ยงที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ทั้งต้นทุนทางการเงิน ค่าใช้ดำเนินงาน และค่าใช้จ่ายสำรอง

           แนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท อิง 2024E PBV ที่ 2.2x (-1 SD below average PBV) โดยเราประเมินว่าบริษัทควรที่จะเทรด discount จากความเสี่ยงในการดำเนินงานที่ยังสูง ทั้งเศรษฐกิจไทยที่ยังไม่ขยายตัวดี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และขาดทุนรถยึดที่ยังสูง โดยเฉพาะรถบรรทุกที่ราคารถมือสองยังไม่กลับมาดีขึ้น รวมทั้งค่าใช้จ่ายสำรองที่ยังทรงตัวสูง จากการตัดจำหน่ายหนี้สูญที่เพิ่มขึ้น หลังการสิ้นสุดมาตรการช่วยเหลือลูกหนี้ (คิดเป็น 0.5% ของสินเชื่อรวม)