เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 250.00 บาท อิงวิธี SOTP SCC รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 3.7 พันล้านบาท (-54% YoY, +53% QoQ) โดยลดลง YoY หลักๆตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โอเลฟินส์ (olefins spread) ที่ลดลงและปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่น้อยลง ในขณะที่สูงขึ้น QoQ จากแรงหนุนของรายได้เงินปันผล ทั้งนี้ เราเชื่อว่าปริมาณขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีจะได้แรงหนุนจากการเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ (COD) ของโครงการ LSP Petrochemical Complex (บริษัทตั้งเป้าในเดือน ส.ค.2024) ในขณะที่ ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจปิโตรเคมีน่าจะค่อยๆปรับตัวดีขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจของจีน นอกจากนี้ ธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) น่าจะได้ปัจจัยหนุนจากการใช้จ่ายงบประมาณของภาครัฐที่เร่งตัวมากขึ้น HoH ใน 2H24E ทั้งนี้ SCC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลประกอบการ 1H24 ที่ Bt2.5/share สะท้อน

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2024E/2025E ที่ 1.67/2.01 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 1.33 หมื่นล้านบาทในปี 2023 โดยมีสมมติฐานสำคัญ คือ 1) ปริมาณยอดขายปิโตรเคมีรวม (PE, PP, PVC) ที่สูงขึ้นจากการ COD ของโครงการ LSP Petrochemical Complex, 2) ความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจ CBM และ 3) รายได้จากธุรกิจแพ็กเกจจิ้ง (SCGP) ที่สูงขึ้น

ราคาหุ้น underperform SET -11% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนแนวโน้ม olefins spread ที่ทรงตัวต่ำ ราคาปัจจุบันสะท้อน 2024E PBV ที่ 0.68x (ประมาณ -2.6SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PBV 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้ แม้กำไรสุทธิ 1H24 จะคิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เรายังคงมุมมองว่าแนวโน้มกำไรของบริษัทจะได้แรงหนุนจากปริมาณขายที่สูงขึ้นจากการ COD ของโครงการ LSP Petrochemical Complex และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจของจีนใน 2H24E