เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 4.50 บาท (เดิม 4.60 บาท) โดยยังคงอิง 2023E PBV ที่ 2.0x (5-yr average PBV) จากการปรับกำไรปกติลงเล็กน้อยตามยอดโอนที่ดิน BYD ที่เร็วกว่าคาด เรามองเป็นบวกต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ จากยอด transfer 4Q22E ที่จะเพิ่มขึ้นสูงสุดตั้งแต่การเข้าซื้อ HEMRAJ ในปี 2015 รวมทั้งยอด presale ที่จะทรงตัวในระดับสูง จาก LOI/MOU ในปัจจุบันที่สูงกว่า 900 ไร่ และมีฐานลูกค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจาที่สูง ด้านกำไรปกติ 4Q22E คาดที่ 2.1 พันล้านบาท (+6% YoY, +562% QoQ) จากยอด transfer เพิ่มขึ้นเป็น 1.1 พันไร่ โดยรับรู้ยอดโอนของ BYD จำนวน 500 ไร่ จากทั้งหมด 600 ไร่ รวมทั้งรับรู้รายได้จากการขายทรัพย์ให้กอง WHART และ WHAIR เป็นปกติฤดูกาลที่ 3.2 พันล้านบาท

เราปรับกำไรปกติปี 2023E ลงเล็กน้อย -5% เป็น 3.9 พันล้านบาท (+20% YoY) จากการปรับยอด transfer ลงเป็น 1.3 พันไร่ ตามยอดโอน BYD ที่เร็วกว่าคาด อย่างไรก็ตามเราปรับยอด presale ขึ้นเป็น 1.6 พันไร่ จากฐานลูกค้าที่อยู่ระหว่างการเจรจาที่สูง โดยเฉพาะกลุ่ม Automotive supply chain และผู้ผลิตรถ EV ที่คาดว่าจะเห็นความชัดเจนใน 1H23E จำนวน 800-900 ไร่

ราคาหุ้นใกล้เคียงกับ SET ใน 1 และ 3 เดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตามเราคงแนะนำ “ซื้อ” จากยอด presale ที่จะเพิ่มขึ้นอยู่ในระดับสูงช่วง 2-3 ปี จากการเร่งลงทุนในอุตสาหกรรมรถ EV ทั้งผู้ผลิตรถ และแบตเตอรี จากมาตรการส่งเสริมการลงทุนของภาครัฐ, ได้ผลบวก China relocation ที่จะยังคงย้ายฐานการผลิตมาภาคพื้น SEA และความต้องการที่จะผลักดันให้ไทยเป็นศูนย์กลางของภูมิภาคมากขึ้น โดยเฉพาะกลุ่ม Datacenter รวมทั้งราคาหุ้นปัจจุบันยังเทรดต่ำเพียง 2023E PBV ที่ 1.7x (-1SD below 5-yr average)