เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 14.50 บาท อิง 2024E core PER ที่ 33 เท่า (5-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 3Q24E จะยังฟื้นตัวเด่นตามคาดเป็น 230 ล้านบาท (+50% YoY, +30% QoQ) จาก 1) ธุรกิจ Freight และธุรกิจคลังสินค้าอันตราย (DG) จะได้ผลบวกจากการที่สหรัฐมีการตั้งกำแพงภาษีจากจีนมากขึ้น ส่งผลให้มีการเร่งขนส่งสินค้า และได้ผลบวกจากค่าระวางเรือปรับตัวเพิ่มขึ้น, 2) ธุรกิจห้องเย็น ได้ order ใหม่ และสินค้าไก่และปลากลับมาใช้ห้องเย็นมากขึ้น, 3) รับรู้รายได้จาก SCG Inter Vietnam เต็มไตรมาสครั้งแรก หลังเข้าซื้อหุ้นเดือน มิ.ย.24 โดยประเมินรายได้ราว 270 ล้านบาท/ไตรมาส, 4) ส่วนแบ่งกำไรเงินลงทุนยังสูงที่ 102 ล้านบาท +143% YoY, ทรงตัว QoQ จาก ANI, SWIFT ที่จะมีการรับรู้กำไรมากขึ้น, ALPHA ดีขึ้นจากคลังสินค้าแห่งใหม่ และ TMS ที่จะดีขึ้นจากธุรกิจ freight และ 5) SG&A/Sales จะปรับตัวลดลงมากเป็น 8.1% (3Q23 = 8.8%, 2Q24 = 10.3%) จากแผนลดต้นทุน และไม่มีค่าใช้จ่าย one-time เหมือนใน 2Q24

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2024E ที่ 801 ล้านบาท +3% YoY โดยกำไรปกติ 9M24E จะคิดเป็น 71% จากทั้งปี ทั้งนี้ เราประเมินผลการดำเนินงานได้ผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 1H24 ขณะที่กำไร 4Q24E จะยังคงทรงตัวได้ดีจาก 3Q24E จากทั้งธุรกิจห้องเย็นจาก order ใหม่, ธุรกิจคลังสินค้า ที่คลังสินค้าใหม่จะเริ่มให้บริการได้เต็มที่ ธุรกิจขนส่งที่จะปรับตัวดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล, ส่วนแบ่งกำไรเงินลงทุนที่จะยังทรงตัวสูง รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดีขึ้นต่อเนื่องจากแผนลดต้นทุน

ราคาหุ้น underperform SET -6%/-18% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากกำไรปกติ 1Q-2Q24 ที่ยังฟื้นตัวช้า ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ซื้อ จากกำไรปกติ 3Q24E ที่จะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่น และทรงตัวดีต่อเนื่องใน 4Q24E รวมถึงอยู่ในระหว่างการเจรจาดีล M&A ใหม่ ซึ่งยังมีโอกาสปิดดีลได้ภายในปีนี้ 1 ดีล ซึ่งจะช่วยเพิ่ม upside ในปี 2025E ได้อีก ด้านราคาหุ้นยังน่าสนใจปัจจุบันเทรดที่ 2024E core PER 25.5 เท่า คิดเป็น -0.5SD