เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 26.00 บาท อิง DCF (WACC = 8.2%, TG = 2.5%) เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q24E ที่ 115 ล้านบาท (+27% YoY, -1% QoQ) โดยกำไรยังคงเติบโตดี YoY ต่อเนื่องจากจำนวนเที่ยวบินที่เราประเมินว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.6 หมื่นเที่ยวบิน (+6% YoY, +4% QoQ) จากเที่ยวบิน Overflight ที่เติบโตโดดเด่นจากสถานการณ์พายุที่เกิดขึ้นในภูมิภาค ทำให้หลายเที่ยวบินเปลี่ยนเส้นทางมาบินผ่านน่านฟ้ากัมพูชามากขึ้น และสายการแอร์เอเชียกัมพูชาได้เริ่มให้บริการเที่ยวบินระหว่างประเทศตั้งแต่ 1 ส.ค.24 ขณะที่กำไรทรงตัว QoQ จากผลกระทบเงินบาทแข็งค่า ซึ่ง SAV มีรายได้และค่าใช้จ่ายเป็นสกุล USD ทำให้กำไรเป็นเงินบาทปรับตัวลดลง

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024E ที่ 445 ล้านบาท +64% YoY โดยกำไร 9M24E จะอยู่ที่ 326 ล้านบาท +59% YoY และคิดเป็น 73% จากทั้งปี สำหรับแนวโน้มกำไร 4Q24E จะยังคงดีขึ้นต่อเนื่องและทำสถิติสูงสุดใหม่ จากการเข้าสู่ช่วง high season ของฤดูกาลท่องเที่ยวในกัมพูชา และประเทศข้างเคียง และสายการบินแอร์เอเชียกัมพูชามีการขยายเส้นทางการบินระหว่างประเทศเพิ่ม

ราคาหุ้นทรงตัวแต่ underperform SET -11% ในช่วง 3 เดือน จากการขยายธุรกิจวิทยุการบินลาวยังล่าช้า อย่างไรก็ตาม SAV ประเมินว่าจะมีการเซ็น MOU กับรัฐบาลลาวได้ภายใน 4Q24E และจะเริ่มเข้าไปบริหารต่อจากรัฐบาลลาวได้ภายใน 1H25E ซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นกลับมา outperform SET +5% ในช่วง 1 เดือน รวมถึงได้ผลบวกจากจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ เรายังคงแนะนำ ซื้อ จากผลการดำเนินงานปี 2024E-25E ที่ยังคงสดใสตามจำนวนเที่ยวบินที่เพิ่มขึ้น รวมถึงหากการขยายธุรกิจวิทยุการบินลาวสำเร็จ จะเป็น upside ต่อกำไรในปี 2025E ได้อีก