เราคงคำแนะนำ “ถือ” และมีการปรับราคาเป้าหมายปี 2025E ลงอยู่ที่ 8.00 บาท อิง 2025E PER ที่ 15.9x (หรือเท่ากับ -3.5SD below 5-yr avg. PER) จากเดิมที่ 14.00 บาท อิง 2025E PER ที่ 27.5x เรามีมุมมองเป็นลบจากการ update กับบริษัท โดยผู้บริหารให้ guidance การเติบโตที่จำกัดใน 2025E โดยมีประเด็นสำคัญคือ 1) ปี 2025E ตั้งเป้ารายได้โต 3%-5% โดยมาจากการขยาย 9 สาขา (เทียบกับปี 2024 ที่ 7 สาขา) และคาด SSSG ทรงตัว YoY จากที่ยังมองว่าเศรษฐกิจยังไม่ฟื้นตัวใน 1H25E 2) ตั้งเป้า GPM อยู่ที่ระดับ 26% ทรงตัว YoY จากการผลักดันสินค้า house brand อย่างต่อเนื่อง, ควบคุมต้นทุนสินค้า และพัฒนา product mix และ pricing และ อย่างไรก็ดีราคาเหล็กในช่วงต้นปี 2025E มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น เป็น sideway up 3) SG&A/sales ทรงตัวจากใน 2024 ที่ราว 19% ต่อยอดขาย จากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี บริษัทมีการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ลง -19% อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท +2% YoY และปี 2026E ที่ 2.6 พันล้านบาท +9% YoY โดยแนวโน้ม 1Q25E ยังเห็น SSSG ที่ติดลบในระดับ high single digit แม้จะเห็นการฟื้นตัว QoQ จาก high season ของธุรกิจ

ราคาหุ้นปรับตัวลง underperform ตลาดในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่อกำลังซื้อของกลุ่มก่อสร้างที่ยังชะลอตัวและกดดันจากผลการดำเนินงานในที่ต่ำกว่าคาด โดยเรายังแนะนำ “ถือ” จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ยังท้าทาย และอาจจะกดดันผลการดำเนินงานใน 1H25E ต่อแม้เป็น high season โดยยังคงรอปัจจัยหนุนจากงานโครงการของรัฐ และการกระตุ้นเศรษฐกิจ รวมถึงการฟื้นตัวของ property sector