เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น  109.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 38.0x (ใกล้เคียง -0.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) เดิมที่ 85.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 38.0x เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ outlook ของ CBG จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (22 ส.ค. 2023) มีประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1)ผู้บริหารคาด GPM ใน 2H23E ขยายตัวต่อเนื่องจากต้นทุน packaging และพลังงานที่ปรับตัวลดลง2) ธุรกิจเบียร์ ทาง CBG จะรับหน้าที่จัดจำหน่ายและผลิตขวดเบียร์ คาดว่าเริ่ม launch ใน Oct - Nov 2023, Market share 5-6% ภายใน 1 ปี (ตลาดเบียร์มูลค่า 200,000 ล้านบาท), คาดยอดขายเบียร์ 30 ล้านหน่วย/เดือน, GPM  ของ distribution  (1-2 บาท/หน่วย)+ packaging ของเบียร์ (1-2 บาท/หน่วย) และ 3) เป้ารายได้ปี 2023E เดิมตั้งเป้า +10%-20% YoY แต่ผู้บริหารมองว่า 1H23 ลดลง         -10% YoY ดังนั้น หากไม่รวมธุรกิจจำหน่ายและผลิต packaging เบียร์ ผู้บริหารมั่นใจว่ารายได้แตะ 2 หมื่นล้านบาท (+4% YoY)

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E-24E ขึ้นที่ +6% และ +30% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนรายได้ distribution business และ other sales ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากธุรกิจจำหน่ายและผลิต packaging เบียร์ เราประเมินกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 1,973 ล้านบาท (-14% YoY) และปี 2024E ที่ 2,880 ล้านบาท (+46% YoY) โดยเราคาดกำไรสุทธิจากธุรกิจจัดจำหน่ายและผลิตแพคเกจจิ้งเบียร์ในปี 2024E ที่ 648 ล้านบาท และ market share ของเบียร์ที่ 3%

ราคาหุ้น outperform SET +20% ใน 1 เดือนที่ผ่านมายังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรปี 2024E +46% YoY ปัจจุบัน CBG เทรดอยู่ที่ 2024E PER 29.2x  ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมโรงงานที่เมียนมาร์ในประมาณการที่จะเห็นความชัดเจนในปี 2024E