เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 60.00 บาท อิง DCF (WACC 5.9%, TG 0%) ทั้งนี้บริษัทประกาศกำไรปกติ 4Q23 ที่ 438 ล้านบาท (ขาดทุน -946 ล้านบาท ใน 4Q23, -75% QoQ) โดย YoY ผลประกอบการดีขึ้นจากการปรับค่า Ft ที่สะท้อนต้นทุนพลังงานมากขึ้นส่งผลให้ margin ของโรงไฟฟ้า SPP ฟื้นตัว ในขณะที่ QoQ ลดลงจากการปรับค่า Ft ลงเต็มไตรมาสในขณะที่ค่าก๊าซทรงตัว รวมถึงค่า AP ที่ลดลงของโครงการ Gheco1 และ ศรีราชา, และปัจจัยฤดูกาลของโรงไฟฟ้า IPP/SPP/Hydro ในขณะที่กำไรปกติปี 2023 ของบริษัทอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท (+314% YoY) ใกล้เคียงประมาณการของเรา สำหรับประมาณการกำไรปกติปี 2024E เบื้องต้นยังคงประมาณการที่ 3.5 พันล้านบาท (-6% YoY) โดยเราอิงสมมติฐานค่าไฟฟ้าปี 2024E ที่ 3.99 บาท/หน่วย คงที่จากงวดสุดท้ายของปี 2023 อย่างไรก็ตามการหยุด/ลดการแทรกแซงค่าไฟฟ้าจากภาครัฐ และการกลับมาจ่ายคืนหนี้ EGAT ที่เร็วขึ้นจะเป็น upside ให้กับประมาณการดังกล่าว

ราคาหุ้นกลับมา outperform SET ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาราว +18% คาดมาจากประเด็นตลาดคลายความกังวลแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น แม้มีประเด็นการแทรกแซงค่าไฟฟ้าจากรัฐบาลไทยเป็นปัจจัย overhang แต่เชื่อว่าการปรับค่าไฟฟ้าจะไม่กระทบ margin มากไปกว่าระดับปัจจุบันเหตุเพราะ EGAT รับภาระหนี้สินในระดับสูง ส่วนการสร้างการเติบโตยังสามารถทำได้จากโอกาสในต่างประเทศ