เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KBANK และราคาเป้าหมายที่ 176.00 บาท บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.70x (-1.00SD below 10-yr average PBV) โดยเรามีมุมมองเป็นกลางทั้งจากการประชุมนักวิเคราะห์เพราะแนวโน้มยังเป็นไปตามคาด และการประกาศกำไรสุทธิ 3Q24 ที่เป็นไปตามที่ตลาดและเราคาด มาอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท (+6% YoY, -5% QoQ) เพราะมีกำไรจาก FVTPL เข้ามาช่วยถึง 3.7 พันล้านบาท (เราคาด 2.7 พันล้านบาท) แต่มี Net Insurance Premium ลดลงมากกว่าคาดมาอยู่ที่ -2.3 พันล้านบาท (เราคาด -1.1 พันล้านบาท) ขณะที่ NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.20% จากไตรมาสก่อนที่ 3.18% ขณะที่มี write-off เพิ่มขึ้นอีก 3.2 พันล้านบาท และขาย NPL อีก 4.9 พันล้านบาท ส่วนเรื่อง JV AMC กับ BAM ตอนนี้รอ License อนุมัติจาก ธปท. ซึ่งคาดว่าจะได้ใน 4Q24E และจะช่วยให้ NPL มีโอกาสลดลงได้ในอนาคต

กำไรสุทธิ 9M24 คิดเป็น 79% จากประมาณการทั้งปี โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E อยู่ที่ 4.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +13% YoY จากสำรองฯที่ลดลงเป็นหลัก ขณะที่เราคาดกำไร 4Q24E จะเพิ่มขึ้น YoY จากสำรองฯที่ลดลง แต่จะลดลง QoQ เพราะ OPEX ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล

ราคาหุ้นลดลง -7% เมื่อเทียบกับ SET ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา จาก Fund flow จากนักลงทุนต่างชาติที่เริ่มไหลออก ประกอบกับ กนง. เซอร์ไพร์ลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ดี KBANK ยังมี valuation ที่น่าสนใจ โดยปัจจุบันซื้อขายเพียง 0.65x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) ถูกกว่ากลุ่มที่ 0.70x PBV และถูกกว่า SCB ที่ 0.80x PBV และเราคาดหวัง JV AMC กับ BAM จะช่วยลด NPL ได้ในระยะยาว ทำให้เรายังคงเลือก KBANK เป็น Top pick ของกลุ่ม