เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อิง 2025E PER 12.5x (-0.5SD below 2-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 1Q25E ที่ 217 ล้านบาท (-2% YoY, -6% QoQ) ใกล้เคียงกรอบที่เราประเมินเบื้องต้น โดยมีปัจจัยสำคัญ ได้แก่ 1) รายได้โต +19% YoY โดยหลักเป็นผลจากฐานต่ำของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงใน 1Q24 ที่ยังได้รับผลกระทบจากปัญหา inventory destocking แต่ทรงตัว -0.1% QoQ เป็นผลจากปัจจัยฤดูกาลและธุรกิจ Human food ยังคงนโยบายเลือกรับคำสั่งซื้อ และ 2) GPM ลดลง -480bps YoY และ -50bps QoQ จากต้นทุนทูน่าสูงขึ้น +22% YoY, +6% QoQ และเงินบาทแข็งค่า

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 1 พันล้านบาท (-4% YoY) สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นประเมินแนวโน้มกำไรปกติจะชะลอต่อเนื่อง YoY แต่มีโอกาสดีขึ้น QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและการเริ่มสายการผลิตใหม่ ซึ่งจะเพิ่มกำลังผลิตจากเดิมเล็กน้อย +5%

ราคาหุ้นปรับตัวลง แต่ in line กับ SET ใน 1-3 เดือน แม้ระยะสั้นราคาหุ้นมีโอกาสได้ปัจจัยหนุนจากการจ่ายปันผล 2H24 ที่ 0.2701 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield สูงที่ 5% กำหนดขึ้น XD 2 พ.ค. แต่เราคงคำแนะนำ “ถือ” จาก 1) การขยายกำลังการผลิตใหม่ในปีนี้ยังค่อนข้างจำกัด โดยต้องรอความคืบหน้าโรงงานใหม่ในปี 2026E, 2) มีปัจจัยเสี่ยงจากนโยบายขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ, และ 3) การขยายลูกค้าใหม่รายใหญ่กลุ่ม private label ยังล่าช้า