เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 11.30 บาท (เดิม 10.30 บาท) ยังอิง 2025E core PER ที่ 20 เท่า (-1.0SD below 5-yr average PER) SJWD รายงาน 1Q25 มีกำไรสุทธิ 366 ล้านบาท (+123% YoY, +185% QoQ) ดีกว่า consensus และเราทำไว้ที่ 261 ล้านบาท และ 270 ล้านบาท ส่วนกำไรปกติอยู่ที่ 359 ล้านบาท (+119% YoY, +88% QoQ) ซึ่งกำไรปกติทำจุดสูงสุดใหม่ ทั้งนี้ กำไรที่เติบโตดีและสูงกว่าคาด เป็นผลจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรดีขึ้นมากเป็น 170 ล้านบาท (+317% YoY, +130% QoQ) (เราทำไว้ที่ 102 ล้านบาท) จาก PPSP ที่กัมพูชามีการรับรู้กำไรจากการขายที่ดินในนิคมฯ มากขึ้น และ TMS ที่เวียดนามทีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น และ 2) SG&S/Sales อยู่ที่ 7.6% (1Q24 = 8.1%, 4Q24 = 9.3%) (เราทำไว้ที่ 8.6%) ส่วนธุรกิจหลักยังทำได้ดีใกล้เคียงกับที่เราทำไว้ โดยธุรกิจที่ปรับตัวดีขึ้นมากสุด ได้แก่ ธุรกิจขนส่ง และ ธุรกิจยานยนต์

เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2025E ขึ้น 10% เป็น 1.02 พันล้านบาท +29% YoY ตามกำไร 1Q25 ที่ดีขึ้น โดยกำไร 1Q25 คิดเป็น 35% จากทั้งปี ส่วนกำไรในช่วงที่เหลือจะยังโต YoY ได้ดี จากธุรกิจหลักที่มีการขยายการลงทุนใหม่ๆ โดยเฉพาะจากธุรกิจคลังสินค้า และห้องเย็น, ธุรกิจขนส่งที่จะเติบโตดีขึ้นจากงานใหม่ และธุรกิจในเวียดนามจะเติบโตดีจากการเริ่มเข้าลงทุน และได้งานใหม่เพิ่ม