เราปรับคำแนะนำลงเป็น “ขาย” จากเดิม “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 15.50 บาท (เดิม 19.00 บาท) อิง 2024E PER ที่ 8.4 เท่า (-0.75SD below 5yr-average PER) จากการปรับประมาณการกำไรลง โดยเราประเมินกำไร 1Q24E ที่ 196 ล้านบาท (-29% YoY, -10% QoQ) จาก 1) รายได้ลดลงเป็น 2.0 พันล้านบาท (-20% YoY, -3% QoQ) ตามยอดผลิตรถยนต์ที่ลดลง (-18% YoY, -9% QoQ) และรายได้จากธุรกิจเครื่องจักรกลการเกษตรที่ยังทรงตัวต่ำจากผลกระทบเอลนีโญ, 2) GPM ลดลงเป็น 17.2% (1Q23 = 17.2%, 4Q23 = 18.7%) จาก product mix และ u-rate ที่ลดลง

เราปรับประมาณการกำไรปี 2024E ลง -19% เป็น 790 ล้านบาท -19% YoY โดยเราปรับลดคาดการณ์ยอดผลิตรถยนต์ลงเป็น 1.6-1.7 ล้านคัน (จากเดิมที่ 1.9 ล้านคัน) ตำกว่าปี 2023 ที่ 1.84 ล้านคัน สำหรับ 2Q24E จะยังลดลง YoY, QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่มีวันหยุดยาว แต่จะกลับมาดีขึ้นใน 3Q24E ตามยอดผลิตรถยนต์ที่จะปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมถึงธุรกิจเครื่องจักรกลจะเริ่มกลับมาฟื้นตัวได้จากสถานการณ์เอลนีโญที่เริ่มคลี่คลายและฐานต่ำในปีก่อน

ราคาหุ้น underperform SET -2%/-9% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากยอดผลิตรถยนต์ 1Q24E ที่ชะลอตัว ทั้งนี้ เราปรับลงเป็น ขาย จากยอดผลิตรถยนต์ที่ยังมีทิศทางลดลง YoY  โดยเฉพาะรถกระบะที่ลดลงมาก ซึ่งเป็นกลุ่มสินค้าหลักของ SAT และจะมีผลทำให้กำไรปี 2024E จะยังลดลง YoY ต่อเนื่อง