เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 22.00 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 6.95x (เทียบเท่า -1.25SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) IVL รายงานกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+11% YoY และฟื้นจากขาดทุน 1.24 หมื่นล้านบาทใน 4Q23) โดยกำไรสูงขึ้น YoY หลักๆจากธุรกิจ Intermediates Chemicals ตามส่วนต่างราคา MEG และ MTBE ที่ดีขึ้น ขณะที่ฟื้นตัว QoQ จากธุรกิจ Specialty Chemicals ที่มีปริมาณขายสูงขึ้นและกำไรพิเศษจากแคมเปญผลิต Naphthalene Dicarboxylate (NDC) ทั้งนี้ เราเชื่อว่าบริษัทจะได้ประโยชน์จากปริมาณการขายที่สูงขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลใน 2Q24E

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 6.0/8.4 พันล้านบาท เทียบกับขาดทุนสุทธิ 1.08 หมื่นล้านบาทในปี 2023 โดยเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัวในปี 2024E จากการไม่มีการบันทึกการด้อยค่าของสินทรัพย์ (ก่อนภาษี) (pre-tax loss on impairment of assets) (ปี 2023 = 1.07 หมื่นล้านบาท) ในขณะที่คาดว่ากำไรจะสูงขึ้น 39% YoY ตามปริมาณการผลิตและ core EBITDA/ton ที่สูงขึ้น

ราคาหุ้น underperform SET -5% ใน 6 เดือน ตามแนวโน้ม Industry Integrated PET spread ที่อ่อนตัว ทั้งนี้ แม้ราคาล่าสุดจะยังสะท้อน valuation ที่น่าสนใจที่ 2024E EV/EBITDA 6.87x (ประมาณ -1.30SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะยังไม่มีปัจจัยหนุนระยะสั้น จากภาพรวมธุรกิจที่ยังไม่ฟื้นตัว และภาพรวมตลาด CPET ที่ยังอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาด