เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อิง 2025E PER 12.5x (-0.5SD below 2-yr average PER) เราประเมินกำไรปกติ 2Q25E ที่ 235 ล้านบาท (-30% YoY, -5% QoQ) ใกล้เคียงกรอบที่เราคาดการณ์เบื้องต้น กำไรปกติอ่อนตัว YoY เป็นผลจาก GPM ลดลง -790bps YoY จากต้นทุนทูน่าเฉลี่ยสูงขึ้น รวมถึงบาทแข็งค่าขึ้น แต่ถูกชดเชยบางส่วนจากปริมาณขายสูงขึ้นตามการขยายผลิตภัณฑ์ของลูกค้าอาหารสัตว์เลี้ยงและกลุ่ม Human Food ดีขึ้นจากฐานต่ำ ขณะที่กำไรปกติลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นไปตามผลกระทบบาทแข็ง

เราคงกำไรปกติปี 2025E ที่ 1 พันล้านบาท (-4% YoY) สำหรับ 3Q25E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติจะยังอ่อนตัว YoY จากบาทแข็งค่าขึ้น แต่มีโอกาสดีขึ้น QoQ หนุนโดยยอดขายดีขึ้นตามฤดูกาล กำลังการผลิตใหม่ทยอย ramp up และต้นทุนทูน่าเริ่มลดลง

ราคาหุ้น underperform SET -8% ใน 3 เดือน แต่กลับมาฟื้นตัว outperform SET +6% ใน 1 เดือน ทั้งนี้ราคาหุ้นปัจจุบันเทรด 2025E PER 10x ต่ำกว่า ITC ที่ 14x ขณะที่มีปัจจัยหนุนจากแผนซื้อหุ้นคืนในช่วง 28 พ.ค.-27 พ.ย. โดยปัจจุบันยังมีการซื้อคืนเพียง 3% อย่างไรก็ตามเรามองว่าระยะสั้นราคาหุ้นอาจยังมี noise จากประเด็นมาตรการ tariffs ที่จะครบกำหนดวันที่ 8 ก.ค นี้