เราเริ่มต้นจัดทำบทวิเคราะห์ AURA ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 18.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 23 เท่า (-1.5SD below 1-yr avg. PER) ซึ่งเทียบเท่า PEG 1.0 เท่า (อัตราการเติบโตกำไรปี 2024E-25E เฉลี่ย 23% CAGR, ปี 2024E EPS ที่ 0.79 บาท/หุ้น) โดยเรามองว่า AURA มีความน่าสนใจจาก 1) เป็นผู้นำในธุรกิจค้าปลีกทองที่มีบริการครบวงจรแบบ one stop service สามารถทำกำไรได้ทั้งในช่วงราคาทองปรับขึ้น-ลง โดยมีกำไรจาก ค่ากำเหน็จ, ส่วนต่างราคาขายและต้นทุนทอง และส่วนลดจากการรับซื้อทอง, 2) ตั้งเป้าขยายสาขาปี 2024E เป็นไม่ต่ำกว่า 400 สาขา จากสิ้นปี 2022/23E ที่ 279 สาขา และ 343 สาขา ซึ่งในส่วนของธุรกิจค้าปลีกจะมีกำไรขั้นต้นเฉลี่ย 8.5-9.5 ล้านบาท/สาขา/ปี และ 3) ธุรกิจขายฝากมีศักยภาพเติบโตสูง จากพอร์ตลูกหนี้ขายฝากในปี 2024E ที่จะเพิ่มเป็น 3.8 พันล้านบาท จากสิ้นปี 2022/23E ที่ 1.9 พันล้านบาท และ 2.8 พันล้านบาท โดยเราประเมินรายได้ดอกเบี้ยรับปี 2023E/24E ที่ 297 ล้านบาท +34% YoY และ 416 ล้านบาท +40% YoY

เราประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 856 ล้านบาท +21% YoY และ 4Q23E ประเมินกำไรที่ 247 ล้านบาท +17% YoY, +75% QoQ จาก 1) ธุรกิจค้าปลีก เป็นช่วง high season และได้ประโยชน์จากราคาทองที่เพิ่มขึ้น, 2) ธุรกิจขายฝาก จะปรับตัวเพิ่มขึ้นตามยอดลูกหนี้ขายฝาก สำหรับปี 2024E จะมีกำไรสุทธิเพิ่มเป็น 1.05 พันล้านบาท +23% YoY จาก 1) แผนขยายสาขาใหม่ และ 2) ธุรกิจขายฝากที่เติบโต รวมถึงหากภาครัฐมีมาตรการกระตุ้นการใช้จ่าย จะช่วยหนุนความต้องการซื้อทองเพิ่มขึ้น

ราคาหุ้น outperform SET +4% ใน 1 ปี แต่ underperform SET -8% ใน 3 เดือน จากกำไร 3Q23 ที่ลดลงจากปัจจัยฤดูกาลและกำลังซื้อที่ชะลอตัว ทั้งนี้ เราแนะนำ “ซื้อ” จากกำไร 4Q23E และปี 2024E ที่จะกลับมาเติบโตดี ด้าน valuation ยังน่าสนใจ เทรด 2024E PER ที่ 18.1 เท่า คิดเป็น -3.0SD below 1-yr avg. PER และยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ปัจจุบันเทรด PER ที่ 27.0 เท่า