เรายังคงแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.50 บาท (เดิม 20.00 บาท) ยังอิง 2024E PER ที่ 7.5 เท่า (5yr-average PER) โดยเรามองเป็นลบเล็กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์ (25 ก.ค.) ได้แก่ 1) SPALI มองธุรกิจอสังหาฯ ยังอยู่ในสถานการณ์ยากลำบาก สะท้อน presales 2Q24 ลดลง -22% YoY, -7% QoQ โดยทั้งปี 2024E โอกาสยากที่จะทำได้ตามเป้า 3.6 หมื่นล้านบาท +25% YoY แต่เชื่อว่าจะยังทำได้ใกล้เคียงปี 2023 ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท, 2) โครงการร่วมทุนใหม่ที่ออสเตรเลียยังล่าช้าปัจจุบันยังอยู่ระหว่างการตรวจสอบเกี่ยวกับ antitrust จากรัฐบาลออสเตรเลีย โดย SPALI คาดว่าจะได้ข้อสรุปในเดือน ก.ย.นี้ เชื่อว่าแนวโน้มจะเป็นบวก, 3) ประเมินยอดโอน 2Q24E จะเพิ่มขึ้นโดดเด่น QoQ จากคอนโดใหม่ที่เริ่มโอนมากขึ้น และ 3Q24E จะยังดีขึ้นต่อเป็นระดับสูงสุดของปี

เราปรับประมาณการกำไรปี 2024E ลง -6% เป็น 4.9 พันล้านบาท -18% YoY โดยปรับลดส่วนแบ่งกำไรเงินลงทุนที่ออสเตรเลียลงจากความล่าช้าของบริษัทร่วมทุนใหม่ รวมถึงปรับลดยอดโอนลงตาม presales ที่ลดลง สำหรับ 2Q24E เราประเมินจะมีกำไรที่ 1.4 พันล้านบาท (-19% YoY, +127% QoQ) จะดีขึ้นมาก QoQ ตามยอดโอน และส่วนแบ่งกำไรเงินลงทุนที่ออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไร 3Q24E จะดีขึ้นเป็นระดับสูงสุดของปี ตามยอดโอนคอนโดใหม่ที่เพิ่มขึ้น ส่วน 4Q24E กำไรจะชะลอไม่มาก เนื่องจากจะมีการเร่งโอนก่อนสิ้นสุดมาตรการลดค่าโอนและจดจำนอง

ราคาหุ้น underperform SET -6%/-7% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากความกังวลธุรกิจอสังหาฯ ที่อ่อนแอตามกำลังซื้อและภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ถือ โดยแนวโน้มกำไร 2Q-3Q24E ที่จะกลับมาดีขึ้น จะช่วยให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงไม่มาก ขณะที่ SPALI ยังมีความแข็งแกร่งด้านฐานะการเงินเมื่อเทียบกับกลุ่ม โดยมี D/E ต่ำกว่ากลุ่มที่ 0.73 เท่า คาดว่าการออกหุ้นกู้จะยังทำได้ตามแผน รวมถึงมีวงเงินกู้กับสถาบันการเงินอีก 1.4 หมื่นล้านบาท