เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2023E ที่ 40.00 บาท อิง DCF (WACC ที่ 7%, terminal growth ที่ 2.5%) โดย MINT ประกาศผลการดำเนินงาน 2Q23 พลิกเป็นกำไรปกติอยู่ที่ 3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +148% YoY และฟื้นตัวจาก 1Q23 ที่มีขาดทุนปกติที่ -647 ล้านบาท เป็นไปตามที่ตลาดคาด แต่ต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อยที่ -7% เพราะต้นทุนดอกเบี้ยจ่ายที่มากกว่าคาด โดย 1) ธุรกิจโรงแรมฟื้นตัวได้ดีตามคาด มี RevPar เพิ่มขึ้นได้ดีที่ +21% YoY หรือ +31% เมื่อเทียบกับ 2Q19 โดยที่ยุโรปมี RevPar เพิ่มขึ้นได้โดดเด่นที่ +24% YoY และมี ADR ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ส่วน 2) ธุรกิจอาหาร SSSG โดยรวมเติบโตได้ที่ +8% YoY จาก 1Q23 ที่ +20% YoY โดยจีนเพิ่มขึ้นได้โดดเด่นสุดที่ +40% YoY รองลงมาเป็นไทยมี SSSG เพิ่มขึ้น +8% YoY และออสเตรเลียเพิ่มขึ้น +3% YoY

แม้ว่ากำไรปกติจะต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย แต่โดยรวมยังอยู่ในกรอบประมาณการทั้งปี ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิในปี 2023E อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +37% YoY จากการฟื้นตัวในทุกประเทศ โดยเฉพาะที่ไทยและยุโรป ขณะที่คาดกำไรใน 3Q23E จะเติบโต YoY ได้ต่อจากยุโรปที่ยังอยู่ช่วง High season แต่ลดลง QoQ จาก Low season ที่ไทยและมัลดีฟส์

ราคาหุ้นลดลง -3% ในช่วง 1 เดือนเมื่อเทียบกับ SET จากราคาก๊าซในยุโรปที่กลับมาเพิ่มขึ้น แต่เราเชื่อว่า MINT จะสามารถจัดการต้นทุนที่เพิ่มขึ้นผ่านไปยังการปรับเพิ่ม ADR ขึ้นได้ ขณะที่ราคาก๊าซปัจจุบันขึ้นมาอยู่ที่ระดับราว 40 ยูโร ยังคงต่ำกว่าที่ระดับสูงสุดที่ราว 300 ยูโร ช่วงเดือน ต.ค. 22 ทำให้เราคาดว่าผลกระทบจะจำกัด ด้าน valuation ยังถูกกว่ากลุ่มฯซื้อขาย 2023E EV/EBITDA ที่ 12x (-1.50SD below 10-yr average EV/EBITDA) เทียบกับ ERW และ CENTEL ที่ average EV/EBITDA และ +0.5SD เราจึงมองราคาหุ้นที่ลงมาเป็นจังหวะเข้าซื้อ