เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อิง 2025E PER 12.5x (-0.5SD below 2-yr average PER) เรามีมุมมองเป็นกลางจากประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ (21 มี.ค.) จากเป้าโดยรวมใกล้เคียงกรอบที่เราคาด มีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) ตั้งเป้ารายได้ปี 2025E ที่ 7.4 พันล้านบาท โต +9% YoY (เราคาด 7.4 พันล้านบาท) โดยเป็นการขยายตัวจากกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงเป็นหลัก (89% ของรายได้รวม) และ GPM 18-20% (เราคาด 19%) ลดลงจากปี 2024 ที่ 20.4% จากต้นทุนทูน่าสูงขึ้นและแนวโน้มเงินบาทแข็งค่าขึ้น, 2) อยู่ระหว่างลงทุนอาคารโรงงานใหม่ ซึ่งจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตสูงสุด 2.1 หมื่นตัน เป็นรวม 8 หมื่นตัน อย่างไรก็ตามจะเป็นการทยอยขยาย เริ่มใน 2Q26E, 3) ยัง wait & see นโยบายขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ เพื่อประเมินสถานการณ์ แต่เบื้องต้นมองว่าจะกระทบ competitive advantage ไม่มาก, และ 4) ลูกค้า private label รายใหม่ยังไม่คืบหน้ามากนัก

เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 1 พันล้านบาท (-4% YoY) สำหรับ 1Q25E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะทรงตัว QoQ จากปัจจัยฤดูกาล รวมถึงการขยายกำลังการผลิตใหม่ +5% เลื่อนไปใน 2Q25E

ราคาหุ้นปรับตัวลง แต่ outperform SET +8% ใน 3 เดือน และ in line กับ SET ใน 1 เดือน แม้ระยะสั้นราคาหุ้นจะได้ปัจจัยหนุนจากการจ่ายปันผล 2H24 ที่ 0.2701 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield สูงที่ 5% กำหนดขึ้น XD 2 พ.ค. แต่เราคงคำแนะนำ “ถือ” จาก 1) การขยายกำลังการผลิตใหม่ในปี 2025E ยังค่อนข้างจำกัด โดยต้องรอความคืบหน้าโรงงานใหม่ในปี 2026E, 2) มีปัจจัยเสี่ยงจากนโยบายขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ, และ 3) การขยายลูกค้าใหม่รายใหญ่กลุ่ม private label ยังล่าช้า