เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 73.00 บาท (เดิม 76.00 บาท) อิง DCF (WACC 7%, terminal growth 3.5%) เราประเมินกำไรปกติ 3QFY24E ที่ 4.7 พันล้านบาท (+50% YoY, -18% QoQ) ยังคงเติบโตโดดเด่น YoY ต่อเนื่อง ตามจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ จะมีผู้โดยสารอยู่ที่ 29 ล้านคน (+16% YoY, -11% QoQ) โดยยังคงเติบโตได้ดีจากผู้โดยสารระหว่างประเทศที่ 18 ล้านคน (+28% YoY, -11% QoQ) จากนักท่องเที่ยวจีนที่ฟื้นตัวได้ดีต่อเนื่อง และส่งผลให้ 9MFY24E จะมีกำไรปกติอยู่ที่ 1.52 หมื่นล้านบาท +172% YoY

เรายังคงประมาณการกำไรปี FY24E ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท +110% YoY จากจำนวนผู้โดยสารที่จะเพิ่มเป็น 118 ล้านคน +18% YoY สำหรับกำไร 4QFY24E จะยังเติบโต YoY ตามจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศที่สูงขึ้น แต่จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season และตั้งแต่ 1 ก.ค.24 AOT ได้มีการขอคืนพื้นที่บางส่วนจากคิงเพาเวอร์ ส่วนปี FY25E เราปรับประมาณการกำไรลง -4% เป็น 2.4 หมื่นล้านบาท +23% YoY โดยเรารวมผลกระทบจากการแผนยกเลิก duty free ขาเข้า ซึ่งประเมินว่าจะมีผลกระทบต่อกำไรราว 1.0-1.2 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไรจะยังคงเติบโตได้ดี ตามจำนวนผู้โดยสารที่จะเพิ่มเป็น 135 ล้านคน +14 YoY ซึ่งยังจะได้ปัจจัยหนุนเพิ่มจากการเปิดให้บริการ Runway 3 สนามบินสุวรรณภูมิเต็มปี ทำให้รองรับจำนวนเที่ยวบินและผู้โดยสารได้เพิ่มมากขึ้น

ราคาหุ้น underperform SET -7%/-8% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากจำนวนผู้โดยสารที่ชะลอตัวหลังผ่าน high season, ข่าวการขอคืนพื้นที่จากคิงเพาเวอร์ และการยกเลิก duty free ขาเข้า โดยเรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงได้สะท้อนข่าวดังกล่าวไปแล้ว ทั้งนี้ เรายังแนะนำ ซื้อ โดยราคาหุ้นจะกลับมา outperform ได้โดดเด่นในช่วงปลายปีจากการเข้าสู่ช่วง high season ซึ่งกำไรมีโอกาสลุ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ในช่วง 1Q-2QFY25E