เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” KBANK และราคาเป้าหมายที่ 176.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.70x (-1.00SD below 10-yr average PBV) โดยเรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ เพราะเป้าหมายยังใกล้เคียงคาด ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะตั้งเป้าเพียงทรงตัว ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดที่ 3% YoY แต่จะถูกชดเชยกับ Credit cost ที่ให้เป้าเพียง 140-160bps ต่ำกว่าที่เราคาดที่ 170bps ได้ โดยรวมผลประโยชน์ที่จะได้จาก ARUN AMC และโครงการคุณสู้เราช่วย ขณะที่ NIM ที่ 3.3-3.5% (เราคาด 3.6%) ลดลงจากปีก่อนที่ 3.64% เพราะคาด กนง. จะลดดอกเบี้ยลง 50bps มาอยู่ที่ 1.75% และรวมผลกระทบจากโครงการคุณสู้เราช่วย ขณะที่ตั้งเป้า ROE จะเป็น double digit ภายในปี 2026 จากปี 2024 ที่ 8.87% ทั้งนี้ KBANK ยังคงนโยบายปันผลที่ไม่น้อยกว่า 25% แต่มีโอกาสจ่ายมากกว่าคาด โดยรอการประชุมผู้ถือหุ้นในเดือน ก.พ. นี้ (เราคาดที่ 41% มากกว่าปี 23 ที่ 36%) โดยเราคาดเงินปันผลปี 2024 อยู่ที่ 8.41 บาท คิดเป็น Dividend yield ที่ 5.6% ขณะที่จะไม่มีโครงการซื้อหุ้นคืน

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E อยู่ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +7% YoY จากสำรองฯที่ลดลงเป็นหลัก ขณะที่เราคาดกำไร 1Q25E จะทรงตัว YoY เพราะสำรองฯที่ลดลงจะถูกชดเชยกับกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะ OPEX ที่ลดลงตามฤดูกาล

ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น +9% และ +19% เมื่อเทียบกับ SET ในช่วง 1 เดือน และ 3 เดือนที่ผ่านมา เพราะตลาดหุ้นที่เป็นขาลง ทำให้นักลงทุนหันมาหาหุ้นที่มี Dividend yield สูงๆ โดย KBANK มี Dividend yield ราว 6% โดยปัจจุบันซื้อขายเพียง 0.65x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) ถูกกว่ากลุ่มที่ 0.70x PBV และถูกกว่า SCB ที่ 0.80x PBV