เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPN และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 62.00 บาท อิง SOTP โดยแบ่งเป็น ธุรกิจหลัก = 61.00 บาท อิง DCF (WACC 8.1%, Terminal Growth 2.0%) และธุรกิจ Residential = 1.00 บาท อิง Forward PER กลุ่มอสังหาฯที่ 6.0x) โดยเรามีมุมมองเป็นกลางต่อการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาเพราะเป้าหมายเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดย 1) ผู้บริหารคาดปี 2025E รายได้รวมจะเพิ่มขึ้น 5-7% YoY (เราคาด +6%) จากรายได้ค่าเช่าที่ +5% YoY, โรงแรมที่ +9% YoY และ Residential ทรงตัว YoY 2) แผนการเปิดศูนย์ฯปี 2025E ที่ Central North Ville เปิด 2Q25E และ The Central พหลโยธิน เปิด 4Q25E ส่วนปี 2026E ที่ Central ขอนแก่น แคมปัส เปิด 2Q26E และภูเก็ตมีเพิ่มพื้นที่ Luxury zone 20,000 ตรม. เปิด 3Q26E ส่วนปี 2027E ที่ Siam Square เปิด 3Q27E และพระราม 9 เปิด 4Q27E และ 3) อัพเดทโครงการ Dusit Central Park (CPN ถือใน Office 100%, Retail 85%, Residential 30%, Hotel 30%) โดยจะเปิดเดือน ส.ค. 25 ปัจจุบันมีผู้เช่าแล้วมากกว่า 85% (เท่ากับค่าเฉลี่ยของการเปิดศูนย์ฯปกติ) ส่วน Office มีผู้เช่าแล้วราว 40% และรอตัดสินใจอีก 20% ซึ่งคาดว่าสิ้นปี 2025E จะขึ้นไปที่ 80%