เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 65.00 บาท ทั้งนี้เรามีมุมมองเป็นกลางจากงาน Analyst Meeting เมื่อ 20 พ.ย. 2024 หลังธุรกิจมีพัฒนาการที่ดีตามแผน โดยสรุปประเด็นดังนี้ 1) Amalgamation กับ INTUCH ยังคงดำเนินการตามขั้นตอน โดยยังคง timeline เดิม NewCo เข้าเทรดช่วง 1H25E 2) ธุรกิจ LNG อยู่ระหว่างพิจารณาลงทุนในธุรกิจต้นน้ำมากขึ้น เพื่อให้มีมาร์จิ้นที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตามรอความชัดเจนและรายละเอียดอีกครั้ง 3) Data center เฟสแรก 25MW สามารถขยายในพื้นที่เดียวกันได้อีก 25MW อย่างไรก็ตามมีการมองหาพื้นที่ใหม่เพื่อพัฒนาเฟสถัดไปอีก 50MW หากมีความต้องการเพิ่มขึ้น 4) ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้าคาดว่าการเติบโตจะมาจากโครงการในประเทศเป็นหลัก โดยเฉพาะในส่วนของ renewable energy โดยเบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E ที่ 1.9 หมื่นล้านบาท (20% YoY) แนวโน้ม 4Q24E คาดกำไรอยู่ระดับใกล้เคียง QoQ แม้มีปัจจัยฤดูการโรงไฟฟ้าผลิตไฟฟ้าน้อยลงแต่คาดได้รับเชยจากโรงไฟฟ้า GPD (unit 4 – 663MW, COD4Q24) และผลประกอบการของ INTUCH ที่ดีขึ้นจาก ADVANC ช่วยประคอง

ราคาหุ้น outperform SET ราว +48% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา จากประเด็นการจัดโครงสร้างการลงทุนของกลุ่ม ทำให้เกิด amalgamation GULF + INTUCH อย่างไรก็ตามคาดว่าราคาหุ้นสะท้อนประเด็นดังกล่าวไปมาก และปัจจุบันเทรดที่ราคา premium ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับการเติบโตที่ตลาดประเมิน (2025PER 37X ในขณะที่ consensus ประเมินการเติบโตราว 18% ในปี 2025E) จึงคงคำแนะนำ “ถือ”