เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 29.00 บาท อิง DCF (WACC 8.6%, terminal growth 1.5%) โดยเรามีมุมมองเป็นลบจากการประชุมนักวิเคราะห์เพราะเราคาดตลาดจะมีการปรับประมาณการลงจากมัลดีฟส์ที่แย่กว่าคาด โดย 1) ผู้บริหารปรับเป้าโรงแรมใหม่ที่มัลดีฟส์ 2 แห่งปี 2025E ลง โดยจะเห็นขาดทุนราว 11-12 ล้านเหรียญสหรัฐ จากเดิมที่คาด 8-9 ล้านเหรียญสหรัฐ 2) เดือน ก.ค. 25 RevPAR ยังลดลง -1% YoY จาก 2Q25 ที่ -7% YoY โดยไทยเพิ่มขึ้นที่เดียว นอกนั้นหดตัวลงหมด ส่วน SSSG ลดลง -0.5% YoY จาก 2Q25 ที่ -3% YoY จาก KFC และ Mister donut ที่ soft ลง 3) 3Q25E On the book มี RevPAR เพิ่มขึ้น +High single digit YoY จากไทยและญี่ปุ่น ขณะที่มัลดีฟส์ยังหดลดลงแต่น้อยกว่าช่วง 2Q25 4) จะมีทำ M&A ธุรกิจอาหาร คาดจะประกาศดีลช่วง 4Q25E

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E อยู่ที่ 1.67 พันล้านบาท (ต่ำกว่า consensus ที่ 1.74 พันล้านบาท) ลดลง -5% YoY ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัวลง ขณะที่เราคาดกำไรปกติ 3Q25E จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากฐานต่ำในไตรมาสก่อนที่เจอผลกระทบของแผ่นดินไหว

ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น +23% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับ SET ซึ่ง outperform its peers  เนื่องจากตัวเลขนักท่องเที่ยวจีนรายสัปดาห์กลับมาเป็นบวก WoW ได้อย่างต่อเนื่อง แต่ด้าน Valuation ซื้อขายที่ 2025E PER ที่ 21x แพงกว่า MINT และ ERW ที่ 16x และ 15x ตามลำดับ