เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 40.00 บาท อิง DCF (WACC ที่ 7%, terminal growth ที่ 2.5%) โดยเราคาดว่า กำไรปกติ 2Q24E จะอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +18% YoY และเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ 1Q24 ที่ขาดทุนปกติที่ -352 ล้านบาท เพราะเป็นช่วง Peak season ของยุโรป โดย 1) ธุรกิจโรงแรมฟื้นตัว ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้น +15% YoY และ +43% QoQ โดยยุโรปเพิ่มขึ้นดีที่สุด 2) ธุรกิจอาหารมี SSSG โดยรวมลดลง -3% YoY จาก 1Q24 ที่ +3% YoY โดยไทยมี SSSG เพิ่มขึ้นดีที่สุด ขณะที่ออสเตรเลียและจีนหดตัวลง โดยคาด 2H24E จีนจะฟื้นตัวได้ เพราะมีออก New brand ที่มีขนาดร้านและมีราคาที่ถูกลง ด้าน 3) SG&A to sale อยู่ที่ 30% ลดลงจาก 1Q24 ที่ 37% เพราะมีรายได้ธุรกิจโรงแรมที่เพิ่มขึ้น ส่วนดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นที่ +3% YoY และ +5% QoQ ตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น แต่จะเริ่มลดลงใน 2H24E เพราะจะมีการทยอยคืนหนี้บางส่วน

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 7.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +6% YoY จากการฟื้นตัวในทุกประเทศ โดยเฉพาะที่ไทยและยุโรป ขณะที่เราคาดว่า 3Q24E จะโต YoY ได้ต่อเพราะมีแรงหนุนต่อเนื่องจากฟุตบอลยูโรที่เยอรมัน (14 มิ.ย.-14 ก.ค. 24) โดย RevPAR ที่ยุโรปเดือน ก.ค. 24 ยังคงเพิ่มขึ้นได้ราว +8-9% YoY และยังมียอด Booking ที่เติบโตได้ double digit YoY

ราคาหุ้นปรับตัวทรงตัว ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ SET ขณะที่ 2Q-3Q24E เป็นช่วง High season ที่ยุโรป ด้าน valuation ยังถูกกว่ากลุ่มฯซื้อขาย 2024E EV/EBITDA ที่ 11x (-2.00SD below 10-yr average EV/EBITDA) เทียบกับ ERW และ CENTEL ที่ average EV/EBITDA