เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2024E 12.00 บาท อิง 2024E PER 31x (หรือเท่ากับ 3-yr avg. PER) บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 197 ล้านบาท (จากขาดทุน -51 ล้านบาทใน 4Q22,+117% QoQ) จากอัตราการทำกำไรที่สูงขึ้นกว่าคาด โดยมีปัจจัยคือ 1) รายได้ที่ 7.3 พันล้านบาท (-4% YoY, -1% QoQ) ลดลงจาก SSSG ที่ลดลงโดยใน 4Q23 อยู่ที่ -9.5% จากกำลังซื้อกลุ่มผู้รับเหมายังฟื้นตัวช้าจากงานโครงการยังไม่กลับมาโดยเฉพาะจากทางภาครัฐ 2) GPM อยู่ที่ระดับ 16.9% (+320 bps YoY, +140 bps QoQ) จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นในทุกกลุ่มสินค้า GPM เหล็กที่ดีขึ้น YoY และทรงตัวได้ QoQ ในระดับ 10-11% 3) มีการรับรู้เงินประกันค่าความเสียหายจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่สาขาอุบลราชธานีที่ราว 66 ล้านบาท (before tax) เข้ามาใน 4Q23 ซึ่งบันทึกในรายได้อื่น 4) SG&A/sales สูงขึ้นอยู่ที่ 13.9% (+80 bps YoY และ QoQ) จากรายได้ที่ลดลง

คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 1.1 พันล้านบาท หดตัว +84  YoY โดยกำไรสุทธิทั้งปี 2023 อยู่ที่ 585 ล้านบาท -24% YoY เรายังคงมองว่ากำลังซื้อยังฟื้นตัวต่อได้ช้า โดยเฉพาะในส่วนของงานโครงการภาครัฐทำให้ลูกค้ากลุ่มรับเหมายังไม่กลับมา ทำให้ยังมองประมาณการ 2024E อยู่ในกรอบเดิม จากแนวโน้ม 1Q24E ยังคาดเห็น SSSG ที่เป็นลบ และจะยังไม่เห็นแผนการขยายสาขาในช่วงครึ่งปีแรก แม้จะเริ่มเห็น GPM ทรงตัวสูง

ราคาหุ้น outperform ตลาดราว +8% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาจากคาดผลการดำเนินงาน 4Q23 จะออกมาฟื้นตัวเด่น อย่างไรก็ตามเรายังให้คำแนะนำเป็น ถือ จากแผนการขยายสาขาใน 2024E ยังคงไม่ชัดเจนจากรอการฟื้นตัวของกลุ่มลูกค้างานโครงการกลุ่มที่ได้รับผลกระทบจากการจัดสรรงบประมาณของรัฐบาล โดยเราอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการและคำแนะนำหลังการประชุมนักวิเคราะห์วันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2024