เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” TCAP และราคาเป้าหมายที่ 55.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.75x (-0.50SD below 10-yr average PBV) โดย TCAP ประกาศกำไรสุทธิ 4Q24 อยู่ที่ 1.34 พันล้านบาท (-7% YoY, -18% QoQ) ต่ำกว่าตลาดคาด -12% จากการตั้งสำรองฯที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 536 ล้านบาท (+48% YoY, +35% QoQ) เนื่องจาก TNS มีสำรองฯที่เพิ่มขึ้นจากการผิดนัดชำระหนี้ของลูกหนี้รายหนึ่งราว -200-240 ล้านบาท ขณะที่ THANI มีกำไรสุทธิที่ 122 ล้านบาท ลดลง -25% YoY แต่ฟื้นตัวได้ถึง +53% QoQ จากการตั้งสำรองฯที่ลดลงจากขาดทุนรถยึดที่เริ่มลดลงได้ รวมถึงมีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก TTB ที่ 1.27 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +5% YoY แต่ลดลง -2% QoQ จากสินเชื่อที่หดตัวลง

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ที่ 6.9 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นที่ +5% YoY จากการฟื้นตัวของ THANI เพราะผ่านจุดต่ำสุดในปี 2024 ไปแล้ว รวมถึง TNI จะมีกำไรที่ดีขึ้นหลังจากเริ่มใช้ TFRS17 ประกอบกับยังมีกำไรจาก TTB ที่จะโตได้อย่างต่อเนื่อง ขณะที่คาดแนวโน้มกำไร 1Q25E จะลดลง YoY เพราะฐานกำไรจากเงินลงทุนสูง แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะ THANI ที่สำรองฯจะลดลงได้อย่างต่อเนื่องและมี OPEX ที่ลดลงตามฤดูกาล

ราคาหุ้นในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น +18% เมื่อเทียบกับ SET เพราะตลาดหุ้นที่เป็นขาลง ทำให้นักลงทุนหันมาหาหุ้นที่มี Dividend yield สูงๆ โดย TCAP ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H24 ที่ 2.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend yield ที่ 4.0% (XD วันที่ 11 เม.ย. 25) ขณะที่งวด 1H24 จ่ายมาแล้วที่ 1.25 บาทต่อหุ้น ทำให้ทั้งปี 2024 จ่ายทั้งหมดที่ 3.30 บาทต่อหุ้น (เป็นไปตามที่ตลาดและเราคาด) คิดเป็น Dividend yield ทั้งปีที่ 6.5% ทั้งนี้เรายังคาดว่า TCAP ยังคงจะจ่ายเงินปันผลปี 2025E ที่ระดับสูงต่อเนื่องที่ 3.40 บาทต่อหุ้น คิดเป็น dividend yield ที่สูงราว 7%