เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” SCB และราคาเป้าหมายที่ 110.00 บาท อิง 2025E PBV ที่ 0.75x (-1.25SD below 10-yr average PBV) โดยเรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์และกำไร 3Q24 เพราะภาพรวมยังอยู่ในกรอบประมาณการของเรา โดยผู้บริหารยังคงเป้าการเติบโตปี 2024E ไว้ที่เดิม ขณะที่กำไรสุทธิ 3Q24 อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น +13% YoY และ 9% QoQ มากกว่าที่ตลาด +7% และเราคาด +8% จาก NIM ที่มากกว่าคาด แต่อย่างไรก็ดี เรากังวลมากขึ้นในส่วนของลูกหนี้จัดชั้น Stage 2 ที่ยังคงเพิ่มขึ้นอีก +5% QoQ (+9.3 พันล้านบาท) จาก 2Q24 ที่เพิ่ม +6% QoQ โดยเพิ่มขึ้นจากการปรับโครงสร้างหนี้ในสินเชื่อบ้านเป็นหลัก

กำไรสุทธิ 9M24 คิดเป็น 81% จากประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 3.96 หมื่นล้านบาท ลดลง -9% YoY จากการตั้งสำรองฯและ OPEX ที่เพิ่มขึ้น เพราะเราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q24E จะลดลงทั้ง YoY/QoQ จากสำรองฯที่เพิ่มขึ้น และ NIM มี downside จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง และจะเริ่มชะลอการปล่อยสินเชื่อผลตอบแทนสูงใน AutoX และ CardX เพราะกลัวหนี้เสียที่จะมีโอกาสเพิ่มขึ้น ขณะที่ NPL ยังอยู่ในทิศทางขาขึ้นจากสินเชื่อรายย่อย

ราคาหุ้นลดลง -1% ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาเมื่อเทียบกับ SET เพราะ กนง. เซอร์ไพร์ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แต่มีกำไร 3Q24 ออกมาดีกว่าคาด ด้าน Valuation ซื้อขายที่ PBV ที่ 0.81x (-1.00SD below 10-yr average PBV) แพงกว่า KBANK ที่ 0.65x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) และกลุ่มที่ 0.70x PBV (-1.25SD below 10-yr average PBV) แต่ยังมี Dividend yield สูงที่ราว 8% จึงแนะนำ “ถือ”