เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” SAPPE ที่ราคาเป้าหมาย 120.00 บาท อิง 2024E PER 25.0x (ใกล้เคียง +2.25SD above 5-yr avg PER) เรามีมุมมองเป็นบวกต่อ outlook ของ SAPPE จากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (23 ส.ค. 2023) โดยรวมยังเป็นไปตามเราคาด มีประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1)ผู้บริหารคงเป้ารายได้ปี 2023E ที่ +30-35% YoY (โดย 1H23 รายได้ขยายตัว +41% YoY) เราคาดรายได้ปี 2023E +39% YoY และคาดปี 2024E ที่ 20-25% YoY (มี capacity เพิ่ม 25%-30% จากไลน์ใหม่) เราคาดรายได้ที่ +27% YoY, 2) มีแผน exit จาก SAPPE Europe ซึ่งบริษัทถือ 60% โดยมองว่าการทำตลาดผ่านไทยมีประสิทธิภาพมากกว่า หลังการทำตลาด Mogu Mogu ประสบความสำเร็จอย่างมาก, 3) SAPPE Philippines (ถือ 100%) จดทะเบียนเรียบร้อยแล้ว เริ่มเปิดดำเนินการภายในสิ้นปี 23E คาดช่วยให้ขอ FDA ได้เร็วขึ้น (เดิมใช้เวลา1ปีกว่า) และการที่ SAPPE นำเข้าเอง จะทำให้สามารถกระจายช่องทางการจัดจำหน่ายในทุกช่องทาง โดยจะเริ่มรับรู้รายได้จาก SAPPE Philippines ปี 2025E

เราคงประมาณการกำไรสุทธิที่ 1,221 ล้านบาท (+87% YoY) และปี 2024E ที่ 1,480 ล้านบาท           (+21% YoY) ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิ 2H23E จะขยายตัว YoY, HoH จากรายได้ที่ขยายตัวจากฤดูร้อนของยุโรปและเอเชียที่ร้อนกว่าปกติ demand ยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง และ GPM ที่ขยายตัวจากต้นทุนพลังงานและ packaging ที่ปรับตัวลดลง

ราคาหุ้นทรงตัวในใน 1 เดือนที่ผ่านมายังไม่สะท้อนแนวโน้มกำไรปี 2024E +21% YoY ปัจจุบัน SAPPE เทรดอยู่ที่ 2023E PER 23.6x ต่ำกว่า peer กลุ่มเครื่องดื่มที่ปัจจุบันเทรดอยู่ที่ 2023E PER 33.9x