เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 14.00 บาท (เดิม 17.00 บาท) อิง 2025E PER 15x (-1SD below 2-yr average PER) ITC รายงานกำไรปกติ 1Q25 (ไม่รวมรายการ Fx) อยู่ที่ 697 ล้านบาท (-21% YoY, -13% QoQ) ใกล้เคียงคาด เนื่องจาก 1) รายได้ชะลอ -10% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลและลูกค้าบางส่วนยังมีปัญหาจองพื้นที่เรือ, 2) GPM ลดลงอยู่ที่ 24% จากค่าเสื่อมโรงงานใหม่และต้นทุนทูน่าสูงขึ้น, และ 3) SG&A/Sale ทรงตัวสูงที่ 10.8% จากค่าที่ปรึกษาแผน transformation อย่างไรก็ตาม effective tax rate ยังต่ำที่ 2% โดยเราเชื่อว่ายังไม่สะท้อนผลกระทบจากเกณฑ์ GMT

เราปรับกำไรปกติปี 2025E ลง -17% เป็น 2.8 พันล้านบาท (-27% YoY) เพื่อสะท้อนการปรับลดเป้าหมายปี 2025E ของบริษัท สำหรับ 2Q25E เบื้องต้นคาดการณ์กำไรปกติจะอ่อนตัวต่อเนื่อง YoY, QoQ จากผลกระทบนโยบาย tariffs รวมถึงแนวโน้มการเริ่มเห็นผลกระทบเกณฑ์ GMT

ราคาหุ้น underperform SET -9% ใน 3 เดือน จากความกังวลผลการดำเนินงาน 1Q25 และนโยบาย tariffs ของสหรัฐฯ โดยเราคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มของ ITC จากกำไรปกติปี 2025E กลับมาชะลอตัว อย่างไรก็ตามเราคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมามาก -41% YTD ค่อนข้างสะท้อนปัจจัยลบไปพอสมควรแล้ว