เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 10.00 บาท อิง 2024E PER 31x (หรือเท่ากับ 3-yr avg. PER) บริษัทรายงานกำไร 3Q24 ที่ 77 ล้านบาท หดตัว -15% YoY และ -60% QoQ มีปัจจัยสำคัญดังนี้ 1) รายได้อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (-0.5% YoY, -8% QoQ) ตามคาดจาก SSSG ใน 3Q24 ที่ติดลบที่ -4.5% หลักจากลูกค้ากลุ่ม End user ที่เห็น SSSG ติดลบราว -8-9% แต่ลูกค้า Back office เป็นบวกได้ราว +4-5%  2) GPM อยู่ที่ 16.4% (+90 bps YoY, -250 bps QoQ) จากกลุ่มตกแต่งซ่อมแซมที่สูงขึ้น แต่ลดลง QoQ ราคาเหล็กที่ปรับตัวลง ทำให้ GPM ของเหล็กอยู่ที่ราว 7% 3) SG&A อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+12% YoY, -1% QoQ) หลักจากค่าพนักงานและค่าใช้จ่ายในการขาย

คงประมาณการกำไรปี 2024E/25E ที่ 721 ล้านบาทและ 934 ล้านบาท ขยายตัวได้ +23%/+30% YoY ทั้งนี้กำไร 9M24 ที่เราคาดคิดเป็น 71% ต่อประมาณการของเรา โดยคาดแนวโน้ม 4Q24E SSSG

ช่วงเดือน ต.ค. 2024 เห็นเป็นบวกได้ราว +3-4% จากกลุ่มลูกค้า Backoffice ที่เป็นบวกได้ต่อและ POS ที่ติดลบน้อยลง โดยเริ่มเห็นการฟื้นตัวของสาขาในภาคอีสานที่มีสัดส่วนราว 60% ของยอดขายรวม

ราคาหุ้นปรับตัวลง underperform ตลาดอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา โดยเริ่มเห็น underperform น้อยลงอยู่ที่ -4% ในช่วง 1 เดือน จากความกังวลต่อกำลังซื้อของผู้บริโภคต่อกลุ่มที่ยังชะลอตัว ประกอบได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางฤดูกาล อย่างไรก็ดีเรามองผลการดำเนินงานใน 3Q24 เป็นจุดต่ำสุด โดยคาดจะเริ่มเห็นการฟื้นตัว หนุนด้วย post-flood demand ใน 4Q24E ทั้งนี้กำไรของบริษัทยังฟื้นตัวได้จากฐานที่ต่ำใน 2023E เรายังให้คำแนะนำเป็น ถือ จากราคาหุ้นเทรดอยู่ในระดับสูง เมื่อเทียบกับกำไรและแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ยังขยายตัวได้จำกัดในช่วงสั้น