เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 64.00 บาท อิง 2024E PER 36.0x เราประเมินกำไรสุทธิ 3Q24E ที่ 111 ล้านบาท (+11% YoY, +27% QoQ) กำไรขยายตัว YoY จาก 1) รายได้รวมขยายตัว +8% YoY จากรายได้ surgery ขยายตัว และฐานลูกค้าต่างชาติขยายตัว, 2) GPM ทรงตัว YoY และ 3) equity income ที่ 13 ล้านบาท (3Q23 = 0 ล้านบาท, 2Q24 = 18 ล้านบาท) ด้านกำไรที่โต QoQ จาก GPM ที่ขยายตัวจาก utilization rate ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น, SG&A expenses ที่ลดลง เนื่องจากใน 2Q24 มีค่าใช้จ่าย one-time expense ที่ 9 ล้านบาท และ equity income ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น จากการรับรู้ V Square เต็มไตรมาสและเริ่มรับรู้ S45 เป็นเวลา 2 เดือน

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E ที่ 532 ล้านบาท (+28% YoY) แนวโน้มกำไรสุทธิ 9M24E ที่ 57% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2024E แต่เรามองว่า ผลประกอบการ 4Q24E จะเติบโตเด่น YoY, QoQ ทั้งจาก high season และลูกค้าที่เลื่อนการทำศัลยกรรมมาเป็น 4Q24E จากน้ำท่วม ด้าน GPM ขยายตัวเด่นจาก utilization rate ที่ดีขึ้น อีกทั้งยังรับรู้ equity income ที่เพิ่มขึ้น

ราคาหุ้นทรงตัวเมื่อเทียบกับ SET ใน 1 เดือนที่ผ่านมา ปัจจุบัน MASTER เทรดอยู่ที่ PER 26.1x เรามองว่าราคาปัจจุบันยังน่าสนใจ โดย 2023-25E EPS CAGR +27% โดยมี short term catalyst จากกำไร 4Q24E ที่จะฟื้นตัวโดดเด่น