เราคงคำแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายปี 2023E ลงเป็น 16.50 บาท จากเดิม 20.00 บาท อิง 2023E PER ที่ 25.0x มีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้จาก guidance ของผู้บริหารยังคงเดิม โดยตั้งเป้ารายได้ปี 2023E อยู่ที่ 12,700-13,000 ล้านบาท (เดิมคาด 12,460 ล้านบาท) โดยหนุนจากการขยายฐานลูกค้า ในการทำ MOU กับภาครัฐและเอกชน รวมถึงการเติบโตของคนไข้ต่างชาติที่มีแนวโน้มโตต่อเนื่อง โดยเฉพาะกลุ่มคนไข้ CLMV ในขณะที่รพ.อรัญประเทศ และ ปราจีนบุรี EBITDA กลับมาเป็นลบเล็กน้อยหลังจากรายได้โควิดลดลง คาดจะสามารถทำกำไรได้ในปี 2024E

เราปรับประมาณการกำไรปี 2023E/24E ลง -18%/-12%  % เป็น 1,642 ล้านบาท (-46% YoY) และ 1,945 ล้านบาท (+18% YoY) จากเดิม 2,038 ล้านบาท และ 2,321 ล้านบาท ตามลำดับ จากการปรับรายได้และ GPM ลง เพื่อสะท้อนผลดำเนินงานที่ออกมาต่ำกว่าคาด จากรายได้และ GPM ลดลงใน 1Q23 แต่เรามองว่าจะต่ำสุดในรอบปีเนื่องจากเป็นช่วง low season ทั้งนี้เรามองว่า 2Q23E ผลดำเนินงานยังคงลดลง YoY เนื่องจาก 2Q22 มีฐานที่สูงจากรายได้เกี่ยวกับโควิด แต่เติบโต QoQ จากการปรับค่าหัวเหมาจ่ายสปสช.ขึ้น และได้อานิสงส์ของการระบาดโควิดสายพันธุ์ใหม่

ราคาหุ้น underperform SET -17% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา เรายังคงแนะนำ “ถือ” ถึงแม้ว่ารายได้จากผู้ป่วยทั่วไปฟื้นตัวดีขึ้นเติบโตกว่าช่วงก่อนโควิด ในขณะที่รายได้จากโควิดหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ รวมถึง 3รพ. ที่เปิดในช่วงดควิดที่จะยังกดดันกำไรในปี 2023E ปัจจุบันเทรดอยู่ที่ 26.7x (-0.5SD below average 5-year PER)