เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” (เดิม “ถือ”) และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 2.50 บาท (เดิม 2.00 บาท)  อิง 2025E PER 16x (-0.5SD below 5-yr average PER โดยคำนวณไม่รวมช่วงปีที่ผลการดำเนินงานขาดทุน) เรามีมุมมองเป็นบวกจากการประชุม SET Opportunity Day เมื่อวานนี้ (13 มี.ค.) จากทิศทางรายได้และ backlog กลับมาฟื้นตัวสูง โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) บริษัทตั้งเป้ารายได้ปี 2025E ที่ 2 พันล้านบาท ปรับตัวขึ้นราว +57% YoY หลัง backlog ปัจจุบันฟื้นตัวอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท จากสิ้นปี 2024 ที่ราว 400 ล้านบาท หนุนโดยโครงการใหญ่รถไฟฟ้าสายสีส้ม ขณะที่มีโอกาสได้งานใหม่อื่นๆ เพิ่มเติมอีกอย่างน้อยราว 300 ล้านบาท, 2) บริษัทเตรียมรับแรงงานเพิ่มเติมเพื่อรองรับ backlog ที่สูงขึ้น โดยเชื่อว่าจะไม่มีปัญหาแรงงานขาดแคลน, และ 3) สำหรับต้นทุนวัสดุก่อสร้างบางตัวที่สูงขึ้น บริษัทมองว่ากระทบจำกัดและบริหารจัดการได้ เนื่องจากงานใหญ่สายสีส้มเป็นงานไม่รวมค่าวัสดุ ขณะที่งานอื่นๆ มีการล็อกต้นทุนไว้แล้ว

เราปรับกำไรสุทธิปี 2025E ขึ้น +25% เป็น 131 ล้านบาท ฟื้นจากกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 1 ล้านบาท จากการปรับสมมติฐานรายได้ก่อสร้างขึ้นเพื่อสะท้อน backlog กลับมาฟื้นตัวสูงจากงานสายสีส้ม สำหรับ 1Q25E เบื้องต้นประเมินผลการดำเนินงานจะยังอ่อนตัว YoY และปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย QoQ หนุนโดยการทยอยเริ่มงานสายสีส้มตั้งแต่ มี.ค. 2025

ราคาหุ้น outperform SET +17% ใน 3 เดือน อานิสงส์แผนซื้อหุ้นคืนในช่วง 20 ส.ค. 2024-20 ก.พ. 2025 ทั้งนี้เรามีมุมมองเป็นบวกมากขึ้น จาก backlog ปัจจุบันฟื้นตัวสูงในระดับ 2.6 พันล้านบาท ซึ่งจะช่วยหนุนผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นโดดเด่นตั้งแต่ 2Q25E ขณะที่เรามองว่าบริษัทยังมีโอกาสได้งานอื่นๆ เพิ่มเติม เช่น Double Deck ในช่วง 2H25E