เราปรับแนะนำลงเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 19.00 บาท อิง 2023E PER 28x จาก 21.00 บาท เรามีมุมมองเป็นลบเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (16 ส.ค.) โดยมีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) ผู้บริหารลดเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2023E เป็น +5-10% YoY (เราคาด +9% YoY) จากคนไข้ชาวจีนที่เข้ามาใช้บริการ IVF น้อยกว่าคาด ทั้งนี้คนไข้กลุ่มตะวันออกคาดจะเริ่มเข้ามาในช่วง 4Q23E ซึ่งขึ้นอยู่กับทาง agent อีกด้วย 2) ศูนย์รองรับคนไข้ต่างชาติ (international center) มีการเลื่อนการเปิดให้บริการออกไปเป็น 1Q24E จากเดิมใน 2H23E เนื่องจากใช้พื้นที่นั้นในการรับรองคนไข้ผู้ป่วยโควิดในช่วง เม.ย. ที่ผ่านมา ทำให้แผนการเปิดใช้ศูนย์รองรับคนไข้ต่างชาติล่าช้าออกไป และ 3) คนไข้พม่าลดลงจากเดิม เนื่องจากค่าเงินที่อ่อนค่า และสถานการณ์การเมืองในประเทศพม่าทำให้การเดินทางยังไม่สะดวก

ปรับประมาณกำไรสุทธิปี 2023E ลง -9% เป็น 525 ล้านบาท (-7% YoY) จาก 579 ล้านบาท (+2% YoY) จากการปรับรายได้ลงของคนไข้จีนที่เข้ามาใช้บริการน้อยกว่าคาด และคนไข้พม่าที่มีปัจจัยของค่าเงินเพิ่มขึ้น ทำให้การใช้จ่ายมีการระมัดระวังมากขึ้น โดยใน 2H23E การเติบโตจะเน้นไปทางคนไข้ชาวไทยมากกว่าชาวต่างชาติ จากการเข้าช่วงฤดูฝน ทำให้มีคนไข้เพิ่มขึ้นในช่วงนี้ รวมถึงการตรวจสุขภาพประจำปี ทำให้กำไร 2H23E เติบโตดี YoY, HoH 

ราคาหุ้น underperform SET -3% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลของช่วง low season ของกลุ่มรพ. ทั้งนี้เรามองว่า PR9 มีการเติบโตที่ชะลอตัว จากฐานที่สูงในปี 2022 จากรายได้โควิด รวมถึงคนไข้ต่างชาติมีการเติบโตน้อยกว่าคาด เราจึงแนะนำถือ ถึงแม้เราจะมองว่ากำไร 3Q23E จะยังเติบโตจากเข้าสู่ช่วง high season โดยปัจจุบัน PR9 เทรดอยู่ที่ 26.5x และค่าเฉลี่ยกลุ่มอยู่ที่ 27.8x