เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และที่ราคาเป้าหมายปี 2024E ที่ 84.00 บาท อิง 2024E PER ที่ 34x (หรือเท่ากับ -0.3SD below 5-yr avg. PER) เราคาดกำไรสุทธิ 3Q24E ที่ 5.5 พันล้านบาท (+24% YoY,-12% QoQ) และคาดกำไรปกติที่ 5.7 พันล้านบาท (+35% YoY, -7% QoQ) โดย 1) คาดรายได้รวมอยู่ที่ 2.31 แสนล้านบาท (+5% YoY. -4% QoQ) โดย SSSG ของ CVS คาดอยู่ที่ +3% โดยคาดเห็นการเปิดสาขาใหม่เพิ่มจำนวน 200 สาขา ใน 3Q24E 2) คาด GPM รวมอยู่ที่ 22.1% (+30 bps YoY, -30 bps QoQ) โดย GPM ของ CVS คาดขยายตัว +50bps YoY ยังคงหนุนหลักจากสินค้ากลุ่ม Ready to eat ที่มี margin สูงที่สุดในกลุ่ม และการลดลงต่อเนื่องของยอดขายบุหรี่ซึ่งมี margin ต่ำ และคาดหดตัวเล็กน้อย QoQ จากยอดขายของกลุ่มเครื่องดื่มที่ลดลงจากใน 2Q24 ที่เป็นฤดูร้อน และ personal care ได้รับผลกระทบจากปัจจัยทางฤดูกาล 3) คาด SG&A อยู่ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท (+6% YoY, -4% QoQ) ตามยอดขายที่อ่อนตัวตามปัจจัยทางฤดูกาลและ cost saving ของค่าไฟที่ยังมีแนวโน้มลดลงได้ต่อ

คงประมาณการกำไร 2024E/25E ที่ 2.3 และ 2.7 หมื่นล้านบาท โต +23%/19% โดยประมาณการกำไรปกติ 9M24E คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปีของเรา ทำให้คาด upside ราว +5% ซึ่งแนวโน้ม 4Q24E ขยายตัวได้ทั้ง YoY และ QoQ จาก high season ของทุกธุรกิจของบริษัทและเป็นฤดูกาลท่องเที่ยว

ราคาหุ้น outperform SET ในช่วง 3 และ 6 เดือนที่ผ่านมา จากคาดได้ผลบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐ และเรายังแนะนำ “ซื้อ” CPALL จากคาดเห็นการเติบโตได้ดีในทุกธุรกิจ