เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่มีการปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 12.00 บาท (จากเดิมที่ 13.00 บาท) อิง PER ปี 2025E ที่ 22.3เท่า (-2.5SD below 5-yr average) เราคาดกำไร 4Q24E ที่ 1.7 พันล้านบาท +1% YoY และ +17% QoQ โดยมีปัจจัยคือ 1) คาด SSSG ใน 4Q24E ปรับตัวดีขึ้น โดยคาด SSSG ของ HomePro เป็นลบน้อยลงอยู่ที่ -1% และ MegaHome ยังเป็นบวกได้ต่อเนื่องอยู่ที่ +4-5% ทำให้คาดรายได้เป็นบวกได้เล็กน้อยอยู่ที่ราว 1.7 หมื่นล้านบาท +2% YoY และ 8% QoQ 2) คาด GPM ฟื้นตัวได้ QoQ และสูงขึ้นเล็กน้อย YoY คาดที่ 26.2% จากที่ไม่มี HomePro Expo เหมือนในปีที่แล้ว โดยทำให้ Overall margin ปรับตัวดีขึ้น ประกอบกับ high season ของการตกแต่งบ้านใน 4Q24E 3) คงเป้าจำนวนสาขา ณ สิ้น 2024E ที่ 137 สาขา โดยใน 4Q24E สามารถเปิดได้ครบตามเป้าที่ตั้งไว้แล้ว

ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025E ลงเล็กน้อย -4% จากเดิมที่ 7.3 พันล้านบาท เป็น 7.1 พันล้านบาท โต +9% YoY โดยเราประเมินกำไร 2024E ที่ 6.5 พันล้านบาท จากคาดกำไร 4Q24E ที่ 1.7 พันล้านบาท โดยการเปิดสาขายังคงเป็นไปตามเป้าที่ตั้งไว้ ทั้งนี้ ณ สิ้น 3Q24 มี HomePro 92 สาขา HomePro S 5 สาขา MegaHome 29 สาขา และ HomePro มาเลเซีย 7 สาขา โดยภายใน 2024E จะมีสาขาทั้งหมด 137 สาขา เป็น HomePro 95 สาขา, HomePro S 5 สาขา, MegaHome 30 สาขา และ HomePro มาเลเซีย 7 สาขา

ราคาหุ้นเริ่มกลับมา outperform ตลาดได้ในช่วงที่ผ่านมาจากคาดได้รับผลบวกจากการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐใน 1Q25E อย่างไรก็ตามเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากมองว่าราคาหุ้นมี downside ที่จำกัด จากปัจจุบันที่เทรดที่ PER ปี 2025E ที่ 17.7x ต่ำกว่า -3SD และคาดผลการดำเนินงานที่จะปรับตัวดีขึ้นใน 4Q24E-1Q25E จากปัจจัยฤดูกาล, post-flood demand และ MegaHome เป็นบวกต่อเนื่อง