เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมาย 12.00 บาท อิง 2025E PER 12x (-1SD below 5-yr average PER) เรามองเป็นบวกจากการจัด Group conference call กับ TOG เมื่อวันจันทร์ (9 ธ.ค.) จากแนวโน้มโดยรวมยังดีตามคาด มีประเด็นสำคัญดังนี้ 1) ตั้งเป้ารายได้ปี 2025E โต +10-12% YoY (เราคาด +9% YoY) ทั้งนี้สายการผลิตใหม่เลนส์ Rx ได้เริ่มผลิตเชิงพาณิชย์แล้วใน 4Q24E โดยปัจจุบัน utilization rate อยู่ในระดับสูงที่ 85%, 2) คาดการณ์งบลงทุนโรงงานใหม่ที่เวียดนามเฟสแรกอยู่ที่ราว 600-800 ล้านบาท ปัจจุบันอยู่ระหว่างศึกษาแหล่งที่มาของเงินทุน (ซึ่งรวมถึงตัวเลือกการเพิ่มทุน) คาดได้ข้อสรุป พ.ค. 2025 เบื้องต้นเราประเมินหากบริษัทต้องกู้เต็มจำนวน ตัวเลข D/E ปี 2025E จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.1x จากเดิม 0.8x ยังต่ำกว่ากรอบเป้าหมายของบริษัทที่ 1.2x, และ 3) มองการที่จีนจะโดนเรียกเก็บภาษีนำเข้าสหรัฐฯ สูงขึ้นกว่าไทยเป็นโอกาสทางธุรกิจ ขณะที่เชื่อมั่นกลยุทธ์ขยายตลาดสหรัฐฯ ปี 2025E ยังเป็นไปตามแผน

เราคงกำไรปกติปี 2024E/25E ที่ 436 ล้านบาท/478 ล้านบาท (+2% YoY/+10% YoY) สำหรับ 4Q24E เบื้องต้นประเมินกำไรปกติจะโตต่อเนื่อง YoY, QoQ และมีโอกาสเป็นจุดสูงสุดของปี อานิสงส์ high season และการเริ่มผลิตเชิงพาณิชย์ของสายการผลิตใหม่เลนส์ Rx

ราคาหุ้น in line กับ SET ใน 1-3 เดือน แม้จะมีความไม่แน่นอนจากนโยบายของประธานาธิบดีสหรัฐฯ ใหม่ ซึ่งยังเป็นปัจจัยที่ยังต้องติดตามต่อ อย่างไรก็ตามปัจจุบันลูกค้าในสหรัฐฯ ยังคงแผนขยายคำสั่งซื้อต่อเนื่องกับบริษัท นอกจากนี้ยังมี catalyst จากกำลังการผลิตใหม่เลนส์ Rx ทยอย ramp up ต่อเนื่อง และความคืบหน้าแผนลงทุนโรงงานใหม่ใน พ.ค. 2025