News Flash

           WHA แจ้งเข้าลงทุนซื้อหุ้น GCL 50% จาก PTTGC ที่เงินลงทุน 2.64 พันล้านบาท WHA แจ้งตลาดหลักทรัพย์ว่าที่ประชุมคณะกรรมการของบริษัทมีมติเห็นชอบให้ WHA Venture Holding Co.,Ltd. (WHAVH) (บริษัทย่อยของ WHA) เข้าซื้อหุ้นสามัญของบริษัท GC Logistics Solutions Co.,Ltd. (GCL) บริษัทย่อย PTTGC ในสัดส่วน 50% คิดเป็นมูลค่า 2,640 ล้านบาท ทั้งนี้คาดว่าธุรกรรมนี้จะแล้วเสร็จภายในเดือน ธ.ค.2023 (ที่มา: SET)

Implication

           มองกลางต่อการเข้าซื้อ GCL ที่เป็นไปตามเป้าบริษัทในการขยายธุรกิจใหม่ๆ เรามองเป็นกลางต่อการเข้าลงทุนใน GCL เนื่องจากเป็นไปตามเป้าหมายบริษัทที่จะขยายเข้าสู่ธุรกิจอื่นๆเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะธุรกิจ logistic ที่บริษัทมีความเชี่ยวชาญ โดยเราประเมินว่าบริษัทมีความสามารถในการเข้าลงทุนที่สูง โดยไม่มีความจำเป็นต่อการกู้ยืมเงินเพิ่ม เนื่องจากบริษัทมีเงินสดในมือที่ 5.29 พันล้านบาท (ไม่รวมเงินสดที่จะได้จากการขายทรัพย์เข้ากอง WHART ใน 4Q23E ประมาณ 3.56 พันล้านบาท) สูงกว่าเงินลงทุนการเข้าซื้อที่ 2.64 พันล้านบาท โดยยังคงมี D/E ที่ยังต่ำเพียง 1.7x

           ประเมิน upside ปี 2024E ต่อการเข้าลงทุนที่ 2% เราประเมินว่าภายหลังการเข้าซื้อหุ้นสามัญ GCL จะมีฐานะเป็น JV ระหว่าง WHA และ PTTGC ทำให้บริษัทจะสามารถรับรู้ส่วนแบ่งรายได้เพิ่มขึ้นคาดประมาณ 137 ล้านบาท (อิงจำนวนหุ้นที่ 50% และกำไรบริษัท GCL ปี 2021 ที่ 274 ล้านบาท ไม่นับปี 2022 ที่รับรู้ขาดทุนสุทธิ จากค่าใช้จ่ายที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงถึง 1.1 พันล้านบาท จากปกติอยู่ที่ 150-200 ล้านบาท/ปี) นอกจากนี้เราประเมินว่า WHA จะสามารถช่วยเพิ่ม synergy ให้กับ GCL ได้ในระยะยาว ได้แก่ เพิ่มฐานลูกค้าให้กับ GCL จากปัจจุบันที่มีลูกค้ากว่า 95% เป็น PTTGC และมีโอกาสที่จะทำ Asset Monetized ในอนาคต เพื่อเพิ่มฐานทุน และนำไปขยายธุรกิจของ GCL ได้ในอนาคต

           ราคาเป้าหมาย 6.30 บาท อิง 2024E PBV ที่ 2.6x (+1.5 SD above 8-yr average PBV) เราประเมินว่าบริษัทยังมี catalyst จาก presale ที่เพิ่มขึ้น และทรงตัวในระดับสูง 1-2 ปี, ราคาขายเฉลี่ยที่ดินที่กลับมาเพิ่มขึ้น และการทยอยเข้ามาลงทุนของผู้ประกอบการรถ EV มากขึ้น โดยเฉพาะภายหลังที่มีการออกมาตรการ EV3.5 ซึ่งปัจจุบันบริษัทมีลูกค้าในกลุ่ม EV และ data center ที่อยู่ระหว่างการเจรจามากกว่า 4.0 พันไร่ ทั้ง Hyundai, GAC, Geely, Microsoft, Google และ Tesla