เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 38.00 บาท อิง PER 12x (ใกล้เคียง     -1.5 SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) จากเดิม “ถือ” ที่ 33.50 บาท PER 10.5x เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q25 และเริ่มฟื้นตั้งแต่ 2Q25E เป็นต้นไป เราคาดกำไรสุทธิ 2Q25E ที่ 250 ล้านบาท (-39% YoY, +12% QoQ) ใกล้เคียงกับคาดการณ์เดิม กำไรลดลง YoY จาก แม้รายได้ในประเทศจะขยายตัว แต่รายได้ต่างประเทศยังอ่อนตัวในทุกภูมิภาคและเงินบาทแข็งค่ากดดัน GPM ด้านกำไรที่ฟื้นตัว QoQ ได้แรงหนุนจากยอดขายที่ฟื้นทั้งในและต่างประเทศ และสิ้นสุด destocking ในยุโรปแล้ว  และเริ่มมียอด reorder เข้ามา

กำไร 1H25E คิดเป็น 48% ของทั้งปี คงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 984 ลบ. (-21% YoY)

ราคาหุ้น outperform SET +6% ใน 1 เดือนที่ผ่านมา ปัจจุบัน SAPPE เทรดอยู่ที่ PER 10.9x, Valuation น่าสนใจ มี short term catalysts ได้แก่ กำไรที่ฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q25E และการซื้อหุ้นคืน (ปัจจุบันซื้อไปแล้ว 1.1 ล้านหุ้นจาก 5 ล้านหุ้น)